一财研选｜年报前瞻业绩创新高，这个行业内生成长公司值得关注！(3)

近期中金公司在河南等地对高端酒渠道商和终端进行了专题调研，主要包括茅台、老窖等高端酒，山西汾酒、水井坊、沱牌舍得等次高端龙头，春节需求强劲，名酒培育消费者和全国招商仍然处于起步期，市场严重低估了三四线城市的高端酒需求，而次高端龙头正在加速下沉渠道。

首先，高端茅台、国窖等品牌需求强劲，价格稳定环比略有提升。库存显著低于2017年春节前。中金公司指出，贵州茅台普遍缺货，终端零售价格达到1750～1800元，少量1499元产品可以通过茅台云商购买。国窖的价格达到820～870元，在河南市场的调研来看，预计一季度收入增幅达到50%，国窖经销商库存较低，不断获取培育高端消费者，国窖汇发展迅猛，能够给核心终端带来更高的盈利和一定的分红，渠道愿意持续推荐国窖品牌。经济回暖显著刺激高端商务对名酒的需求。

其次，次高端市场仍然处于起步阶段，山西汾酒、沱牌舍得、水井坊等在核心终端表现绝对主导。中金公司认为，当前消费者对300～500元需求较为主流，终端提价难度较大，品牌品质综合性价比要求高。青花汾酒预计全年能够翻倍增长，一季度有望增长100～200%，河南市场预计达到10亿销售额，增速80%。水井坊、舍得均有望获得高速成长，来自次高端扩容和三四线城市渠道扩张和消费者培育。

最后，中金公司分析，随着核心终端的竞争加剧，龙头企业的品牌力、产品品质稳定性、团队规模和能力更强，行业集中度进一步提升，预期销售费用率只能逐步小幅度下降。毛利率提升和管理费用率的下降将带来盈利弹性，次高端龙头更加受益。