彭文生：比特币的货币本质之辩(4)

指望用商品(代用)货币替代信用货币是不现实的。降低金融的顺周期性，可行的做法是规范信贷行为。规范金融的综合经营需要把金融的公用事业部分(基础性金融服务)和风险投资部分区隔开来，不能相互渗透，而应该存款归存款，投资归投资，打破刚性兑付。

央行数字货币

比特币不能成为货币，并不是说其技术基础区块链和更广义的金融科技没有价值。一个例子是不少央行在探索发行数字货币。取决于具体设计，央行发行数字货币可能有显著的宏观含义。如果仅仅替代流通中的现金，影响有限，如果带来与银行信用货币的竞争，可能改造现有的货币体系，而这种改造是好的。这是因为央行发行数字货币本质上讲是财政投放货币的行为，有两个含义值得探讨。

一是可以降低广义货币增长对银行信贷的依赖，从而降低金融的顺周期性，二是如何利用好这个铸币税资源。现在我们的M2大概160万亿，假设每年增长10%，即16万亿，假设其中1/5是央行数字货币发放的，就是3万多亿人民币，按照现在13亿人口来算，每人每年可以发2000元人民币。如果用这个资源减税，比如降低基本生活用品的增值税，可以对低收入阶层有较大的帮助。从货币金字塔来看，就是增加顶部的本位币发行，降低银行信贷对货币扩张的贡献，重复一开始讲的，这两种货币投放方式有截然不同的宏观含义，两个极端都不好，现在的问题太过依赖银行信贷了。

总体来讲，一个基本的结论是比特币很难成为货币，各国政府不可能让它成为经济活动和交易的记账单位，而这是货币的根本属性，比特币也很难改变现代经济环境下的信贷生态。降低金融的顺周期性，可行的途径是对现有的货币金字塔进行改造，规范金融，而不是重起炉灶。(彭文生系光大证券全球首席经济学家)

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