彭文生：比特币的货币本质之辩(2)

银行贷款投放货币太多带来什么问题呢?一般来讲企业和个人拿到银行贷款主要做投资，投资有两种方式，一是形成新的资产，比如建设新的公路、新的铁路、新的厂房，二是购买二手资产，比如买土地、买房产、买股票、甚至买比特币。所以银行贷款投放货币太多不一定带来膨胀，它带来资产泡沫。同时，银行的贷款是企业和个人的负债，私人部门债务太多容易导致债务违约，带来金融风险。

这里可能有一个疑问，政府采购投放的货币到了企业和个人手里，后者存在银行形成银行存款，成为广义货币的一部分，这和银行贷款形成的银行存款有什么不同呢? 我们可以假设一个简化的情形，银行拿到客户的存款后不贷款给居民企业和个人，也不投资或借给非居民，那只能存在央行，形成央行的负债也就是政府的负债，而不是居民私人部门的负债，所以对资产价格和金融风险的含义是不一样的，本质上讲还是本位币投放，银行只是存放本位币的渠道。

这就是现有货币体系的问题，本位币投放太多带来通胀，银行信用货币投放太多带来资产泡沫和金融风险。在二战后的上世纪50年代到70年代，是金融压抑的时期，财政投放货币太多带来通货膨胀问题，到了20世纪80年代以后，金融自由化时期，银行信贷投放货币太多，带来资产泡沫和金融危机。而银行贷款过度扩张和房地产作为信贷的抵押品有关，信贷和房地产价格相互促进带来金融的顺周期性，金融周期的波动对宏观经济带来中期(不是传统经济周期)的冲击。

在全球金融危机后，人们反思现有货币体系的问题，如何改进?有人认为应该回到金本位制，有人认为以比特币为代表的数字货币能发挥作用，或者在某种意义上有生存空间。比特币未来能不能发挥货币的功能，可以从能否替代政府发行的本位币和银行发行的信用货币这两个角度来看。

国家货币与私人货币

比特币与政府无关，能否发挥货币的功能，涉及国家货币和私人货币两个货币观的争议。历史上有两个著名经济学家的争论，即凯恩斯与哈耶克。

今天认为比特币是货币的人往往从奥地利学派的代表性人物哈耶克那寻找支持。哈耶克认为，货币是商品市场自由竞争的结果，货币最重要的属性是支付手段，只要大家接受，任何东西都可以成为支付手段。哈耶克在晚年提出货币非国际化，多元货币竞争理论。奥地利学派认为，人类社会最终的发展，会因为货币超发所带来的膨胀导致现在的货币体系垮台，最终金本位回归。按照这个逻辑，不受政府操控，供应有天然限制的比特币也可以取代现有货币。