强监管下大类资产配置：股市机会或大于商品债券(3)

股涨债跌仍将延续？

2018年伊始，大类资产走势呈冰火两重天。A股迎来开门红，沪指、深指、创业板指一周涨幅均超2%，基金整体业绩跟随回暖，超九成基金上涨，债市却遭开门黑，尽管资金面宽松，但市场反应不佳。在强监管背景下，大类资产配置该如何布局?新年股涨债跌的分化格局是否仍将延续?

俞平康认为，在金融去杠杆仍将长期持续的状况下，股市的机会大于商品市场，也大于债市。

对于债市，刘煜辉分析称，10年期国债收益率今年可能大部分时间都将围绕4%的频段运行，即便上行幅度也不会很高。假设冲到4.5%的话，一定有央行的流动性管理，但是要降下来也非常困难，到3.8%以下的概率非常低。

新时代证券首席经济学家潘向东则认为，尽管货币政策保持相对稳健，但未来无风险利率或有所回落，流动性相对边际或发生改善，对2018年股债市场会相对积极一些。

对于A股市场，他具体分析称，2017年存量博弈、流动性趋紧的背景下，市场发生明显的抱团取暖现象。2018年流动性可能发生边际改善，抱团取暖的现象会减少。如果无风险利率开始持平或者下行，资产配置会发生变化，中小板可能迎来一些机会。

“经过2017年波澜壮阔的行情之后，大盘股的盈利是否会进一步改善值得怀疑;但反观细分行业的龙头股，它们的盈利改善持续了很多年，同时持续跨越主板里面的公司，因而中小创业板或将在2018年迎来机会。”洪灏称。

俞平康分析称，2017年指数上涨，但涨的股票远远少于跌的股票，未来这一趋势仍将延续，新兴行业里面的白马蓝筹股值得关注。

刘煜辉则分析称，2017年股市的日均交易量大概在4100亿元，未来股市日均交易量可能进一步收缩至3500亿元。在缩量的背景下，之前靠流动性溢价支撑估值的中小市值股票，不可能有所谓的风格转化。他认为，未来A股的港股化是一个必然趋势，目前来看，明显港股选择的机会比A股大很多。

(实习记者段思宇对本文亦有贡献)

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