新三板交易制度改革重启，“小步快走”建设独立市场(3)

该负责人还特别强调，目前挂牌公司退出做市的主要原因是控制三类股东进入，有“三类股东”持股的新三板公司IPO审核政策明确后，挂牌公司退出做市的动力将不复存在，这有利于做市板块的巩固和发展。

久违的盘后大宗补丁

这次交易改革另一大看点是盘后大宗交易制度的落地。

该项制度早在2015年11月新三板分层管理办法出台时就曾提出。股转公司负责人曾表示要建立盘后大宗交易制度和非交易过户制，为那些合理的转让需求提供规范的转让渠道。

东部一家大型券商做市业务负责人告诉第一财经，“大宗交易一直是有股东进退的核心诉求。没有盘后大宗交易制度时，做市股票的大宗交易都只能在做市价格下面，然后两边挂单成交，但这种方式不是官方明确鼓励的。”

由于做市股票的投资者之间不能交易，大额转让只能通过做市商，这又必然涉及到内幕交易。取消盘中协议转让后，集合竞价股票的大宗转让也需要新的出路。因此，盘后大宗交易是对新三板现有交易制度的完善。

根据新规，盘后大宗交易适用所有集合竞价转让和做市转让的股票，但有两条前提，一是单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元，二是价格仍必须在原协转让的涨跌幅限制内，即涨不能超过100%，跌不多于50%。

对于因收购、股份权益变动或引进战略投资者等特殊的协议转让需求，还可以申请办理非交易过户，具体方案由股转公司和中国结算择机发布。

诸海滨对第一财经表示，大宗交易通道的推出将缓解产品到期退出压力，在当前做市制度中，做市商是仅有少数对手方，但是真正实力和规模相匹配的应该是机构投资人之间。大宗交易给投资人退出渠道提供便利，同时缓解产品集中到期给指数造成的压力。

不过，中国政法大学资本金融研究院副院长武长海认为，交易技术并不是新三板面临的核心问题。

“新三板500万元投资者门槛是不是太高了，如果参与投资者很少，不论采取怎么样的交易技术，市场流动性也不会好。”武长海对第一财经表示，他建议将投资者门槛先降到50万元，最终实现取消门槛。

武长海认为，此次交易制度改革更大的意义在于小步快跑，向交易所目标前进，但是不能一步到位，否则会引起市场的震动。如果新三板不能成为正常的交易所，就没有必要存续，企业在新三板没有交易不如不挂牌。

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