2017年定增募资同比减半，过审企业“价降质升”(3)

估值变化所透露的另一重要趋势是，先进制造相关行业估值溢价和过审优势都开始突出。从今年前11月过审的重大重组项目中，通信、轻工、医药、商贸、农林牧渔等行业项目估值估值下降明显，传媒的项目估值从高位也有小幅下降;但机械、汽车、化工等项目估值则同比提升，并且已经处于2015年来的高位。此外，从通过审核的成功比例来看，机械设备、计算机、 电气设备、电子、通信等先进制造行业定增并购过审优势突出， 而传媒、建筑、交运、公用事业、医药等行业过审比例显著下滑。

定增市场更为积极的变化是，过审定增并购的企业质地明显提高。彭文玉介绍，从近一期资产负债率、ROE以及EPS来看，今年前11月过审项目的并购标的，其上述指标都有明显改善。此外，监管层当前仍密切关注标的资产的盈利持续性。今年9个被否的并购重组项目中，就有6个涉及到标的资产盈利持续性存疑。

市场热度回归理性，估值溢价率明显下降，监管更注重并购协同性和标的盈利持续性;在这一系列的趋势推动下，明年定增市场有望迎来小幅回暖。

彭文玉表示，金融服务实体经济、加大直接融资比例是当前经济工作的重心，预计明年IPO发行常态化依旧、并购重组审核通过率维持高位，加之再融资等各项新政逐渐被市场各方适应，定增发行数量和规模在回归理性后或将出现小幅抬升。截至本月中旬，存量正常待审项目中定增项目597个，拟募资额1.41万亿元;预期2018年定增并购发行规模会在今年基础上小幅增加。

从具体的趋势预判上，伴随国企混改的提速，相关定增重组预案在明年将有所增加。此外，回归深耕主业的横向和纵向并购占比将进一步上升、跨界并购数量将有所下降;过审项目估值、业绩承诺会更趋合理。