“牛散”陈庆桃豪赌川化股份被套，“重整+恢复上市”套利模式终结(3)

即便经过最近两天的狂跌，除了四川能投之外的其他十二家转增受让股东，仍然获得高额收益。数据显示，在重整转增受让的股份中，四川能投共计受让3.328 亿股，其他十二家股东受让约4.672亿股。截至12月19日收盘，这些股东的收益仍然高达50%以上，合计浮盈近11亿元。

更为重要的是，除了四川能投之外，其他十二家受让的股东，均未做出减持承诺。四川能投在重整中承诺，使川化股份 2016 年净资产为正值、经 审计净利润、扣非后的净利润达到正值，且经审计的营业收 入不低于一千万元，2017年、2018年的净利润分别不低于3.15亿元、3.5亿元。若利润承诺未完成，在现金补足差额前，不得通过二级市场抛售、协议转让等任何方式进行减持。

没有业绩、减持承诺约束，意味着其他十二家重整中新进的股东，在川化股份恢复上市当天即可减持抛售。而2017年三季保报显示，这些股东持股比例均在5%以下，可以进行灵活减持。大股东的巨大抛压，很开能是引发川化股份大跌的主要原因。

交易记录显示，12月18日，中信证券的上海分公司、上海石化营业部、常州环府路营业部，卖出川化股份的金额分别达到3.45亿元、3.43亿元、1.39亿元，占当日卖出前五总金额的70%以上。12月19日，卖一中信证券常州环府路营业部更是卖出了9285万元。

押注恢复上市套利失灵

川化股份复牌后的暴跌，也为豪赌重整恢复上市套利的模式，敲响了一记警钟。

由于重整完成后恢复上市首日，不设涨跌停限制的制度，此前一些暂停上市的股票，恢复上市后出现暴涨，个别股票复牌首日涨幅更是高达700%以上。极为可观的收益，让投机客对此类股票趋之若鹜。

公开信息显示，最近两年来，破产重整完成后，恢复上市首日涨幅最大的是长航凤凰（000520.SZ）。2015年12月18日，长航凤凰恢复上市首日大涨约738%。而协鑫集成（002506.SZ）恢复上市首日的涨幅，也高达594%。

但进入2017年之后，此类股票恢复上市首日的涨幅大幅缩小。如*ST新梅，今年6月复牌首日，其盘中涨幅虽达27.77%，但最终还是下跌0.28%收盘。此外，恢复上市第一个交易日大跌的，此前也有先例。今年7月31日，暂停上市一年多的ST常林（600710.SH）恢复上市交易，当日大跌19.3%以上。