一财研选｜蔚来已来！谁将充分受益国内造车新势力？

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2017年12月18日目录

►蔚来已来！谁将充分受益国内造车新势力？（天风证券）►去产能进入尾声，旺季煤价持续看好！（中泰证券）►《芳华》首周票房突破3亿，贺岁档喜迎开门红（中金公司）►工业机器人产量维持高位，持续布局智能制造（国联证券）►系列化标准动车快速驶来，赶紧上车吧！（广发证券）

1. 蔚来已来！谁将充分受益国内造车新势力？（天风证券）

12月16日，蔚来汽车在北京五棵松体育中心正式发布旗下首款量产车型——蔚来ES8，售价44.8～54.8万元，将于2018年3月交付。

天风证券认为，蔚来锚定高端电动汽车市场，ES8通过高配置高性价比提升产品的竞争力，蔚来在高端电动汽车市场极有可能获得一席之地。数据显示，从车型尺寸和技术参数来看，ES8更多的是对标Model X，而定价则是对标Model 3。根据车型的配置推测，蔚来ES8的定价很难覆盖成本，更多是作为车企在高端市场的实力展示和品牌建立。

根据蔚来的介绍，ES8电池pack为其苏州工厂完成，而电芯主要采购自宁德时代（CATL），并于三星SDI也有合作。其电机采用与特斯拉类似的交流异步电机，生产厂商为蔚然（南京）动力科技有限公司。

天风证券指出，蔚来汽车是国内新兴造车势力战略最为清晰，执行力最强，最有可能获得成功的品牌。其一是其后发优势——严格规划车型，打造高端品牌形象；其二是其精确定位——通过智能化带来差异化。通过严格从上到下的车型规划，来实现公司高端品牌的逐步建立，同时展现其设计能力与量产能力。天风证券认为这将是传统车企难以实现的品牌战略。

天风证券认为，目前国内电动乘用车市场的竞争主要集中在中低端车型，而高端电动乘用车领域基本由特斯拉垄断。与特斯拉的车型相比，蔚来汽车的产品配置高、设计更加人性化，而价格接近特斯拉的一半，性价比极高，在高端电动汽车市场极有可能获得一席之地。

天风证券认为，随着新兴造车势力的加入与传统汽车巨头电动车计划的推进，高端三电系统将获得更大市场份额，CATL作为蔚来汽车电芯主力供应商，将最为受益，继续建议重点关注CATL的核心供应商：杉杉股份（600884.SH）、长园集团（600525.SH）、先导智能（300450.SZ）、璞泰来（603659.SH）、天赐材料（002709.SZ）、宏发股份（600885.SH）等。

2. 去产能进入尾声，旺季煤价持续看好！（中泰证券）

2017年商品市场投资机会凸显，尤其是黑色系商品，迎来了几轮上涨行情。12月16日，在由大商所支持举办的“第二届华北地区机构投资者策略研讨会”上，来自券商、私募等领域投资者一致看好黑色系2018年走势，基于对环保限产在明年3月份结束、去产能进入尾声和需求量将有所提升等因素考虑，煤炭市场2018年走势将趋于稳中有涨。

中泰证券指出，在季节性影响下，终端耗煤量持续增多，整体采购补库相对积极，需求端对市场的支撑还在持续。环保限产范围持续扩大，上周焦炭开工率继续小幅下滑，焦企库存偏低但订单量充足，近期焦炭价格普涨。年底煤矿产量偏低，供应收紧，部分低硫煤种甚至出现了供不应求的局面，加之下游焦企持续冬储补库中，焦煤需求良好，焦煤供需基本面比较乐观，预计后期仍有小幅上涨空间。

天风证券指出，长期来看，建立健全煤炭最低库存和最高库存制度的作用在于缓解区域性、时段性供需矛盾，保障市场稳定供应，促进煤炭价格在“备忘录”规定的绿色区间波动。短期来看，库存制度要求在2018年1月1日政策正式执行时，除山西、陕西、内蒙古等煤炭主产区的燃煤电厂最低库存量不少于20天。目前沿海六大电厂库存可用天数仅为16天，今年12月上旬沿海六大电厂日耗均值为68万吨，根据往年经验，12月下旬日耗均值较12月上旬高5万吨左右，据此测算沿海六大电厂除了维持季节性高峰所需耗煤量，还需补库250～300万吨，用煤旺季叠加集中补库，有望支撑动力煤价继续走强。

中泰证券进一步指出，受安检、环保等因素影响，11月份原煤产量3.0亿吨，供给释放依然有限，供需紧平衡下旺季煤价继续看好。中长期来看煤价有望维持在中高位，估值有进一步提升的诉求，板块在经历了前期充分回调后叠加旺季煤价持续回升，板块或存在一波比较好的反弹行情。

中泰证券主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股兖州煤业（600188.SH）、陕西煤业（601225.SH）、中国神华（601088.SH）、露天煤业（002128.SZ）、潞安环能（601699.SH）、西山煤电（000983.SZ）、山煤国际（600546.SH）等。

3.《芳华》首周票房突破3亿，贺岁档喜迎开门红（中金公司）

12月15日，随着冯小刚执导的电影《芳华》和徐克监制的《奇门遁甲》两部华语电影的同日开画，今年电影贺岁档正式打响。除这两部电影外，陈凯歌打造的《妖猫传》、由成龙主演的《机器之血》等多部大片也将在月底相继上映。

进入贺岁档的首个周末，综合票房大盘突破6亿元，其中周六（12月16日）单日票房超过2.5亿元，市场迎来了年末观影小高潮。中金公司指出，12月15日正式上映的贺岁档影片中，《芳华》综合票房已突破3亿元并获豆瓣8分的评价，《奇门遁甲》累计综合票房也突破了2亿元。相较而言，《芳华》凭借过硬的内容品质和差异化的观影受众明显具备更可观的后市空间。

开源证券则指出，从12月下旬开始，国产影片将集体发力。与往年不同的是，尽管质量上乘的影片不少，但很少有影片拿“贺岁档”作为卖点，取而代之的是愈来愈多样化的影片题材和内容为王的不错品相，奇幻的《妖猫传》、《奇门遁甲》，动作片《机器之血》、喜剧《妖铃铃》，皆出自陈凯歌、徐克、成龙、吴君如这些老牌电影人之手，均具有不错的实力和卖相。

西南证券研究发现，截至2017年12月16日，《芳华》猫眼电影评分9.1分，豆瓣评分7.9分，成为近年冯小刚执导电影中评价最好的电影之一。预计在口碑的支撑下，后续票房成绩依旧值得期待。电影《心理罪之城市之光》将于2017年12月22日在中国内地上映，观众期待高。《心理罪之城市之光》是由光线传媒发行、由徐纪周执导的犯罪动作片，猫眼点映评分8.7分，想看人数超过29万人，是下周上映影片中期待值最高的电影之一。

中金公司建议密切关注贺岁档影片市场表现及相关上市公司。中金公司和开源证券共同推荐北京文化（000802.SZ）和华谊兄弟（300027.SZ）。此外，中金公司和西南证券还长期看好光线传媒（300251.SZ）。中金公司指出，新猫眼有望于2018年迎来盈利的拐点并与光线传媒形成发行端的显著协同。

4.工业机器人产量维持高位，持续布局智能制造（国联证券）

工信部装备工业司副司长罗俊杰13日在重庆举行的第二届国际机器人检测认证高峰论坛上表示，今年前10个月我国工业机器人产量首次突破10万台，同比增长近70%，全年产量预计首次突破12万台。在人口红利逐步消失，劳动力成本持续上升的背景下，智能制造是我国制造业转型的必然方向，核心基础技术领域的不断突破将加速制造业升级进程，伴随着中国制造2025总体框架下的各项扶持政策的持续落地，智能制造领域企业将不断从中受益。

国联证券指出，从具体数据来看，首先，我国老龄化人口结构占比不断升高，我国2002年以来15～64岁劳动人口比例从2010年最高74.5%降至2016年72.6%，人口红利正在消失；与此同时，制造业人工成本持续上涨，我国制造业人员年平均工资从2000年8750元上升至2015年55324元，减少工人数量、提升生产过程自动化水平成为制造业企业普遍诉求。

其次，我国制造业自动化程度仍有很大提升空间，机器人需求长期向好。日本、韩国、德国和美国制造业机器人密度分别为314、478、292、164台/万人，远高于中国的36台/万人（世界平均值为66），由国家制造强国建设战略咨询委员会发布的《中国制造2025》产业技术路线蓝图预计，到2020年工业机器人销量将达到15万台，保有量达到80万台，未来我国工业机器人产销量仍将持续快速增长。

国联证券看好掌握核心零部件技术的自动化行业龙头，建议关注机器人（300024.SZ）、汇川技术（300124.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、信捷电气（603416.SH）。

5.系列化标准动车快速驶来，赶紧上车吧！（广发证券）

CR200J动力集中型动车组，已经到成都铁路局开展实验。目前，已经有一列动力集中型动车组抵达安康站。据报道，时速160公里动力集中电动车组已经在中国铁道科学研究院国家铁道试验中心开展试验，目前研制进展良好，待该产品定型获“准生证”量产后，有望全面代替25T成为下一代普速铁路主力。

广发证券指出，中国标准动车组正在进行产品系列化打造，包含时速350公里至时速160公里等级的列车。根据今年10月16日中铁总副总经理王同军在第十四届中国国际现代化铁路技术装备展览会主论坛上透露的信息，目前时速250公里和时速200公里的中国标准动车组正在开展研制；同时，时速160公里的中国标准动车组正在开展试验，预计将于2018年6、7月上线。当前铁总所确定的不同速度等级标准高铁是，在高速铁路主通道建设时速250公里及以上的高铁线路，其中，在人口稠密、经济发达，贯通特大城市的铁路线标准定为时速350公里。在区域铁路连接线上，建设时速250公里及以下高铁线路。城际铁路则采用时速200公里及以下标准。系列化标准动车组产品的推出将进一步丰富客运层次，满足日益增长的人民出行需求。

据中国铁路总公司披露，自2008年京津城际开通运营以来，截至今年9月30日，中国高铁动车组累计发送旅客突破70亿人次，旅客发送量年均增长35%以上。动车组带来的客流持续增长导致铁总收入结构也因此发生巨大变化：2006年货运贡献其运输收入的63.8%，而客运只占36.2%；至2016年，客运升至56.7%，而货运萎缩到43.3%。广发证券预计未来随着客流量持续增长和平均单价的向上改善，客运的重要性将进一步呈现。

广发证券认为，标准动车组招标节奏回归正常化，客流持续上涨促使动车组从350列的交付量低谷回升；城轨地铁依然处在建设密集期，需求保持增长。此外，随着存量发展，动车组高级修列数逐年增加，后市场规模依然稳步增长。重点推荐产业链地位突出，受益行业边际回暖的中国中车（601766.SH）；车配企业中，城轨相关业务发展良好和有望在标准动车组上获得更多市占份额的康尼机电（603111.SH）。