金融部门去杠杆加速，报告称国企债务仍处高位但有缓解趋势(2)

这一态势在国有大行中也开始有所体现：第三季度末中国银行和交通银行的总资产与第二季度末持平，其他几大行的增速也较为缓慢。

张晓晶表示，由于金融是实体的镜像，由过剩产能和僵尸企业带来的资本错配问题能否得到彻底矫正，实体经济投资回报率能否由此得到实质性回升，是打破资金在金融系统内自我循环、保持金融部门降杠杆可持续性的关键。

国企债务缓解

报告称，从负债与营业收入的比例来看，国有企业的债务负担仍处于高位，但有缓解趋势。第三季度末，规模以上工业企业中的国有企业总负债与营业收入的比值从第二季度末的 101.0%下降到 99.1%，而非国有企业的这一比值则从第二 季度末 35.8%上升至 36.7%。

张晓晶表示，在国企资产负债率未发生显著变化的情况下，这一债务负担的缓解主要源于供给侧改革对各行业龙头企业，尤其是对国有企业的利好。未来随着供给侧改革的推进，以及对生态环境的愈发重视，国企的营业收入和利润能否继续有所改善，从而有利于降低国企债务风险，仍有待观察。

“但无论如何，从绝对水平上看，国企债务负担依旧较重，占非金融企业部门债务六成左右，国企去杠杆仍是未来去杠杆的重中之重。”张晓晶说。

非金融企业部门杠杆率从第二季度末的 156.3%下降到第三 季度末的154.8%，下降了 1.5 个百分点，前三季度累计下降 0.8 个百分点。非金融企业部门继续表现出稳定的去杠杆态势，非国有企业是去杠杆的主力。

非金融企业负债中，银行贷款是主要组成部分，2017 年第三季度末余额为 80.0 万亿元，占比 64%;其次是企业债，余额为 18.2 万亿元，占比 15%。张晓晶称，2017 年上半年拉动企业部门杠杆率下降的主要因素是企业债出现负增长，企业债券融资在 2017 年前两个季度皆为负值。但这一趋势在第三季度有所改观，第三季度非金融企业通过债券融资 5300亿元，略低于 2016 年第三季度，但已超过了上半年下降的部分。

在企业债发行触底回升的同时，企业部门的贷款增速仍在下降。第三季度末，企业部门贷款余额相比第二季度末增加 1.2 万亿元，环比增长1.5%。

管控好地方债务风险

2017年地方债治理的一个突出特点是严堵后门，开大前门。在“堵后门”方面，财政部发布一系列文件，严禁地方政府利用不规范的政府与社会资本合作模式(PPP)、政府投资基金、政府购买服务等变相融资。在开前门方面，提供了新的规范性融资渠道，尤其是试点发展项目收益专项债券等。