再推5G！有券商一周连开三场会议分析产业投资机遇
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2017年12月13日目录
►我国CAR-T技术获重大突破，创新药企业前途无量（渤海证券）►再推5G！券商一周连开三场会议分析产业投资机遇（招商证券）►市场预期持续走高，航空股仍有投资空间（中金公司）►国内制药产业核心转向，创新药将成医药投资最重要主线（海通证券）►天然气供给紧张，尿素、甲醇等煤化工企业受益（广发证券）
1.我国CAR-T技术获重大突破，创新药企业前途无量（渤海证券）
本栏在12月7日曾摘选东方证券对免疫细胞疗法（CAR-T）的分析，指出这一癌症新疗法望在国内加速落地，二级市场上的细胞免疫治疗概念板块近期也持续走强。12月11日，南京传奇生物科技有限公司的LCAR-B38M CAR-T细胞自体回输制剂（简称：LCAR-B38M细胞制剂）就在中国递交临床申请，并且获得CFDA受理。因此，本栏今天再次摘选渤海证券等券商的研报对这一最新进展作出分析，助你快速了解生物制药行业的发展。
据了解，LCAR-B38M是一款靶向BCMA（CD269）的CAR-T疗法，这类蛋白在血液癌症细胞上普遍存在。根据南京传奇生物科技在美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上公布的数据显示，在一项有35名复发性或耐药性多发性骨髓瘤患者参与的临床试验中，该疗法的客观缓解率达到了100%。
渤海证券认为，这是国内首个以1类新药递交的CAR-T细胞疗法临床试验申请，这一事件有望刺激利好国内生物创新药企业的发展。目前，我国在肿瘤免疫治疗方面已走在国际前列，同时在政策的大力支持与变革下，我国创新药已迎来发展的春天，建议继续关注国内生物创新药企业的发展，维持看好安科生物（300009.SZ）。
西南证券指出，CAR-T细胞治疗技术为核心的新一代免疫治疗方式将逐渐成为肿瘤治疗的重要治疗手段。目前国内肿瘤呈高发态势，患者人数累积量大，但却缺乏成熟的肿瘤治疗产品。如今CAR-T临床试验数据良好，一旦未来获批上市，必然存在巨大先发优势，为生物公司带来巨额收入。
此次金斯瑞（1548.HK）子公司南京传奇作为获得首个CAR-T疗法临床试验申请受理的生物科技公司，已具备明显的先发优势。其次，安科生物也有CAR-T产品待进入临床阶段，有望与金斯瑞一同成为中国肿瘤细胞免疫治疗第一梯队。
东方证券还提出，CAR-T技术的临床应用正逐步成熟，目前有多家企业正积极继续探索。其中，随着复星医药（600196.SH）细胞治疗基地的落成，Kite Yescarta将有望成为国内首批上市的CAR-T疗法。
2.再推5G！券商一周连开三场会议分析产业投资机遇（招商证券）
上周招商证券围绕5G主题，从5G主设备和行业大格局、光纤光缆以及物联网三个方面举行连开三场电话会议，旗帜鲜明再推5G。今天本栏将这三场电话会议的核心内容呈现出来，提供给你参考。
系列电话会议之一：再推5G！调整过后再看通信龙头白马投资机遇。总体来看，科技领域将成为我国经济发展的重点领域，以5G、人工智能、物联网等为代表的新技术为下一轮科技革命奠定了基础。在这其中，下一代通信技术（5G）作为科技行业发展底层支撑，其重要性不言而喻。对于近期的调整，通过对比3G、4G相关标的的调整幅度，招商证券认为近期的调整进入阶段性底部，此外从今年年底到2018年三季度，5G国际标准将相继落地，有望进入主题密集催化期。
系列电话会议之二：光纤光缆供需两旺有望延续，龙头厂商业绩增长确定性高。网络流量的爆发和网络速率的提升是支撑光纤光缆行业发展的长期动力，从当前的供需情况来看，国内市场受益于中移动固定宽网网络建设有望继续保持增长；海外市场方面，基础设施建设程度落后于我国，市场潜力巨大。从产业局来看，合成法技术主要集中在少数龙头企业手中，受益性较为确立。
系列电话会议之三：再看高新兴，崛起的物联网龙头。公司坚定“一横三纵”的物联网战略，现有资源擅长三纵。现在高新兴是国内A股上市公司中比较领先的，内生业绩增长确定性比较强。高新兴“一横三纵”的物联网战略是非常坚定的，现有资源在三纵上非常擅长。一横是集团的物联网、通信和连接的能力，最本质的核心的能力是无线通信技术，三纵分别专注于公共安全领域，交通领域和智慧城市领域。
招商证券重点推荐中兴通讯（000063.SZ）、亨通光电（600487.SH）、中天科技（600522.SZ）、高新兴（300098.SZ）、烽火通信（600498.SH）、光迅科技（002281.SZ）等。
3.市场预期持续走高，航空股仍有投资空间（中金公司）
航空板块今日午后股价再度腾飞。本栏此前多次选取航空板块相关研报，介绍了券商针对航空板块行情的分析，今天我们再来看一下中金公司对航空板块近期走势有何看法。
中金公司指出，一个月来国航A股、南航A股、东航A股分别逆势上涨12%、25%和12%。民航局新措施利好航空格局改善，客座率和票价有望提升，但当前A股市场预期较高，短期建议投资者进行波段操作。
航指数显示，11月最后两周国内航线票价指数同比均上涨5%，同比增速由负转正；国际航线票价指数同比下降7%及持平，同比跌幅收窄。11月白云机场月度数据显示，单架次旅客同比大幅增长，新措施对票价的正面影响初现。根据飞常准的统计，11月各机场准点率有所改善。但中金公司考虑到11月天气情况较好，新措施对准点率的影响仍待进一步数据验证。11月白云机场数据或表明民航局新措施执行力度不及预期，后续影响尚待进一步验证。
中金公司认为，在供需改善、盈利向上的过程中，航空的估值中枢有望上移。但航空股股价会随着市场预期波动，如之前所说，当前股价隐含的客座率票价同比增幅已经较高，而直到2018年3月，恐难有股价的上行催化，A股或有回调风险。由于油价、汇率等外部因素扰动，股价会随之波动。若后续数据验证，股价或有望重回高位，如此往复形成宽幅振荡。
中金公司维持中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）和东方航空（600115.SH）三大航A股评级不变。上调南航和东航的盈利预测和目标价，维持国航A/H股盈利预测和目标价不变。考虑11月数据或好于预期，供需改善幅度好于预期，分别上调南航2017、2018年盈利8.4%、28.1%至67.10亿元、82.21亿元。基于盈利上调，将南航A/H股目标价上调28.8%/29.7%至人民币13.4元/港币9.6元。维持东航2017年盈利预测不变，上调2018年盈利18.4%至64.72亿元。基于盈利上调，将东航A/H股目标价上调10.3%/14.0%至人民币7.5元/港币5.7元。
4.国内制药产业核心转向，创新药将成医药投资最重要主线（海通证券）
十余年积累，中国创新药产业星火燎原。海通证券指出，随着埃克替尼、阿帕替尼、康柏西普等自主创新药物获批并实现商业成功，2015～2016年成为国内创新药产业的新起点。2018年将是医药投资大年，而医药投资最重要、弹性最大的主线——创新药，也将于2018年正式启动。
海通证券认为，国内制药产业核心将从仿制向创新逐渐过渡。过去市场将制药公司统一归类为大消费股，甚至“喝酒吃药”的熊市品种。但创新药是科技股，仿制药是高端制造业，只有部分中药属于泛消费。仿制药赚EPS的钱，创新药赚估值的钱，尽管A股市场对创新药企的估值并不熟悉。
过去20年是中国仿制药产业崛起的20年，进口替代和医保放量成为最大推手，A股多数上市仿制药企实现了数十倍的市值成长。但从2015年开始，医保控费、招标降价、审评提速等政策多管齐下，制药工业增速换挡，国内仿制药企增长压力不断加大。药审提速更将加快国内仿制药价格下跌。从目前在研新药临床进度来看：预计2018～2020年期间，实现10～15个自主创新药陆续获批上市，此外2020年左右，将有1～3个自主创新药在美国获批上市。
对于二级市场投资者而言，目前将要上市的绝大多数创新药品种所属公司在A股、美股、港股、新三板等二级市场上市，创新药投资板块逐渐形成。而2013年以来的申报高潮则保证了2020年后创新品种的陆续上市，海通证券认为，届时创新药将成为国内医药资本市场最大的投资主线。
数据显示，美股市值800亿美元以上的14家大型药企均为创新药企，这14家创新药企占到美股制药板块市值的69%。以仿制药销售为主的公司市值存在天花板，市值最大的MYLAN仅有200亿美元市值。
NASDAQ市场的赚钱效应集中体现在近十年发展壮大的新晋制药巨头上，包括Abbvie、Regeneron、Celgene等，跑赢标普500医疗保健指数（S5HLTH）。反观传统制药巨头和仿制药巨头全部跑输标普500医疗保健指数。
海通证券认为，当自主创新药进入相对成熟期时，给予25～30倍PE、也即10倍左右PS是适合国内市场的估值水平，并对贴现估值法进行了更务实的模型简化修正，首次提出Value =P×10×Speak的估值方式。建议关注恒瑞医药（600276.SH）、贝达药业（300558.SZ）、复星医药（600196.SH）、泰格医药（300347.SZ）、丽珠集团（000513.SZ）等。
5.天然气供给紧张，尿素、甲醇等煤化工企业受益（广发证券）
进入冬季供暖期以来，我国北方地区对天然气的需求明显增加，以及随着北方地区“煤改气”的推进，华北等地天然气供应短缺形势十分严重。国内天然气价格迅速攀升，根据Wind资讯统计，河北地区LNG价格由2017年10月1日的4100元/吨飙升至目前8100元/吨，涨幅高达至70%。广发证券指出为应对天然气的短缺，部分以天然气为原料的化工企业被动降低开工负荷，利好煤头尿素、甲醇等煤化工产品。
天然气供给紧缺对尿素生产影响较大。根据百川资讯统计，目前我国尿素产能中，气头产能占比为22%，其中西南地区气头尿素占国内尿素总产能7%左右。由于目前天然气供给紧缺及价格持续上涨，西南地区气头尿素开工率大幅降低，预计随着各地气温继续下降，天然气紧缺局面短期内将无法改变，气头尿素开工率将进一步降低。此外，由于天然气价格飙升，根据广发证券的测算，气头尿素成本大幅攀升，将向上推动尿素市场价格。煤头尿素产能将受益于成本优势和天然气紧缺带来的气头产能缩减。
国内甲醇价格也因为天然气供应紧张而大幅上涨。根据Wind资讯统计，国内河北地区甲醇价格已从2017年10月1日的2700元/吨涨至目前3400元/吨，涨幅23%。据百川资讯统计，国内天然气和焦炉气制甲醇产能占甲醇总产能的28%左右。由于天然气价格上涨及环保、检修等因素影响，百川资讯显示甲醇目前开工率仅为61%，预计短期内甲醇供给仍将维持在低位，甲醇价格有望持续上涨。广发证券推荐受益标的鲁西化工（000830.SZ）、华鲁恒升（600426.SH）和阳煤化工（600691.SH）等。
编辑：周毅