Vanguard中国总裁林晓东：强监管将推动大资管业态重塑(2)

在这方面，成熟市场的资产管理公司做得要好一点，它们至少把握好了三大要义：一，有所为有所不为。比如说先锋领航集团不会为了追求规模而推出股权投资或者基础设施基金等另类产品;二，发行产品着眼点是为投资人带来长期投资的成功，而不是作为商业机构收管理费;三，相比短期波动，更看重长期投资增值。

全球市场面临“四低”考验

第一财经：临近年末，中国资本市场行情低迷，无论是股、债还是期货市场都在弱市震荡。跳出中国市场，全球市场是否存在较多的确定性机会?

林晓东：全球市场接下来将显现“四低”特征。“四低”即未来经济低增长、低通胀、低利率以及低回报。不管在欧洲、美国还是在亚洲均是如此。

在“四低”的格局中，市场不确定性特征愈发明显。过去牛市还是熊市，风格较为明显，但对于未来的走向很难出现一致性有效预期。一如之前的发生的美国总统选举、英国的脱欧、欧洲大陆的一些选举事件、地缘政治问题等，很多事情的最终结果都与市场原先的预期迥异。

基于上述两大特征的存在，有别于过去那种押注单一市场热点、单一时间周期的交易模式，多元化的产品组合方式，即多元化的资产配置相对更合时宜。另一方面，长期投资意识将会逐渐深入人心。过分在意短期业绩对基金公司和投资者来说都不是好事情，相反双方都应该看重长期回报。此外，在低收益的背景下，投资成本将成为投资要点。过去市场出现20%增长的时候，投资者可能愿意接受2%的管理费;但市场收益，比如股债平衡组合一年的平均回报只有6%的时候，1%的年化管理费显然会对长期业绩产生重要影响。未来风险偏好将适当降低，投资者将更注重风险跟回报的匹配以及所要达到的投资目标。

行业洗牌进行时

第一财经：深处于“四低”的市场环境，资管行业的参与者之间是否将面临着优胜劣汰的洗牌?

林晓东：应该如此，行业还是要经历整合和优胜劣汰过程的。每一家公司都应该发现自己的优势所在，去平衡好公司股东回报与资管产品业绩这两个利益集团的诉求。如果有的公司既无投资业绩优势，也没有规模和渠道优势，纯粹靠降费获得生存和发展，就是饮鸩止渴、杀鸡取卵，这类公司没有竞争能力，就不应该存在。一个行业不仅要有新的公司出现和成长，也要有不行的公司被淘汰，这才是一个好的生态环境。