依赖单一客户+毛利率异常：嘉友国际IPO如何闯关？(2)

毛利率异常

毛利率异常变动，往往也是拟上市公司被否的原因之一。

2014年以来至今年上半年四期定期财报显示，嘉友国际主营业务毛利率各期分别为18.67%、27.43%、22.03%和11.30%。2015年公司的毛利率较2014年上升，主要系公司仓储业务良好的成本控制和公司提供更多的增值服务从而获得价格更优的服务合同。2016及2017年 1-6月毛利率下降主要系供应链贸易业务收入占比上升。

招股书解释称，华贸物流、飞马国际等公司均从事供应链贸易等类似贸易业务，且占比较高，该类业务毛利率低，从而拉低了其综合毛利率。嘉友国际供应链贸易业务不管从收入规模还是收入占比，均不及飞马国际等可比公司，公司跨境多式联运综合物流收入对毛利的贡献率较高。

“2017年1-6月公司毛利率低于行业平均值主要系低毛利率的供应链贸易收入占比上升。”除此以外，招股书并没有对毛利率变化更进一步解释。

报告期内，根据相关规定，嘉友国际主要执行了不少税收优惠政策，但这种政策能否持续也是主要隐忧。其中，直接和间接提供国际货物运输代理服务免征增值税;子公司甘其毛都嘉友提供国际货物运输服务适用增值税零税率;子公司甘其毛都华方享受西部大开发税收优惠，至 2020年底以前按15%的所得税税率缴纳企业所得税;公司子公司甘其毛道金航享受西部大开发税收优惠，至2017年底以前按15%的所得税税率缴纳企业所得税。公司享受高新技术企业税收优惠政策，2016年至2018年按15%的税率缴纳企业所得税。

股权转让再现“零收益”

股权转让过程中出现的价格问题，也逐步进入了监管层的视野。近日已经有多家被否的公司被发审委如此质疑。

嘉友国际招股书称，2010年12月31日，武子彬与韩景华签订《股权转让协议》，武子彬将其在嘉友有限的48万元出资额转让给韩景华。2011年3月23日，王立武与韩景华签订《股权转让协议》，王立武将其在嘉友有限的330万元出资额转让给韩景华。

“王立武因个人不看好物流行业的前景，因此考虑将部分股权转让给韩景华，转让价格由双方协商确定，受让股权的价款系韩景华自有资金，资金来源合法。本次转让后各方确认不存在未了结事项，不存在纠纷争议。本次股权转让中，转让方武子彬未取得股权转让增值收益，根据《中华人民共和国个人所得税法实施条例》相关规定，转让方无需缴纳所得税。”