一财研选｜垃圾能生财！这种“垃圾”回收有望迎来景气高峰

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2017年11月26日目录

►航空板块再现逆势而动，民航票价市场化加速或是原因之一（天风证券）►垃圾也能生财，这一回收领域有望迎来景气高峰（东兴证券）►又到需求旺季，这一行业或随着涨价而卷土重来！（中金公司）►利润增幅高于去年，工业环保机遇空前，你准备好了吗？（国联证券）►第三批光伏“领跑者”名单公示，高效电池或成明年行业亮点（国海证券）

1.航空板块再现逆势而动，民航票价市场化加速或是原因之一（天风证券）

近期在大盘调整的时刻，本栏多次介绍的航空板块再现逆势而动。民航繁荣是一个国家现代化的标志之一，目前我国民航发展已取得增长奇迹，规模在世界名列前茅，乘机大众化已经成为趋势，但随着需求旺盛增长，行业客座率逐年走高，近年来价格水平却总体呈现下跌趋势，天风证券认为民航国内线票价上限管制在很大程度上限制了干线市场的盈利水平。

我国于2004年明确民航内线政府指导价为主，核定航线间接管理的方式，其后放开两舱定价，重新制定基准价定价公式并松绑经济舱票价下限，逐步放开市场化航线范围。天风证券指出，2016年我国国内（不含港澳台）定期航线数量共2946条，但目前已放开的市场化航线数量仅为724条，占比仅24.6%，可见时至今日，民航国内线市场化力度并不算高。

2015年《关于推进民航运输价格和收费机制改革的实施意见》明确民航市场化时间表，到2017年，对已经形成竞争的国内航线客票价由政府指导价改为市场调节价，到2020年，国内航线客运票价主要由市场决定的机制基本完善。

天风证券认为如按照时间表，已经形成竞争的国内线市场化放开时间窗口仅剩一个月，距离市场化进程完全突破亦只有三年，后续每一步改革的力度或均较大。行业联合提价是大趋势，但提价的进程中票价管制成为了价格弹性释放的阻碍，如后续价格制定政策能够有序松绑，则干线市场的盈利能力将大大增强，为航空公司带来更大的盈利空间。相信后续民航国内线票价制定市场化的改革脚步或加快，力度值得期待。票价管制如放松将打开干线市场盈利的天花板，明显有利于行业收益品质提升，尤其利好在一线城市航线占比较高的三大航，继续推荐中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH），关注东方航空（600115.SH）。

2.垃圾也能生财，这一回收领域有望迎来景气高峰（东兴证券）

东兴证券指出，2016年我国汽车产销量突破2800万辆，汽车保有量突破2亿辆。以我国汽车的一般使用年限8～10年来计算，2017年废旧汽车理论报废量将突破800万辆，2019年左右将超过1300万辆，并保持高速增长，报废汽车高峰将至。

报废汽车相比其他回收原材料，具有存量大、价值高、零件可再造应用等特点。报废汽车中含有大量可再生资源，其中的钢铁、有色金属材料零部件90%以上都可以回收、利用，玻璃、塑料回收利用率可达50%以上。

目前回收材料销售收入占到汽车拆解企业总收入的90%左右，然而拆解环节的充分竞争使得行业利润率低，企业盈利状况普遍不佳。而再制造有利于形成资源-产品-废旧产品-再制造产品的循环经济模式，是构成汽车报废整个流程盈利的关键点。

2016年9月，《国务院关于改<报废汽车回收管理办法>的决定（征求意见稿）》公开征求意见，将重点推进放开五大总成再制造等三方面改革。东兴证券认为，再制造试点工作正积极推进，标志着政府对于推动发展再制造行业的决心。随着利好政策的加速落地以及汽车回收率的提升，每年1000万辆报废车，每辆车“五大总成”价值打对折后7000元，意味着未来五年我国报废汽车“五大总成”再制造市场空间将达到700亿元左右，汽车拆解市场规模将超过1000亿元。

投资标的方面，东兴证券指出，随着行业高峰将近，格林美（002340.SZ）作为电子废弃物、报废汽车、动力电池回收等高景气细分领域龙头有望迎来发展良机。此外，另一家券商中银国际认为，目前汽车拆解行业集中度低，而天奇股份（002009.SZ）作为汽车拆解行业龙头持续并购，布局超前，有望最新享受政策东风，抢占行业发展先机。

3.又到需求旺季，这一行业或随着涨价而卷土重来！（中金公司）

11月16日本栏摘编中泰证券研报，指出“水泥‘跨年行情’呼之欲出”，一周以来水泥板块龙头个股走势稳健，水泥价格也因华南需求传统旺季来临而持续上涨。

受今年房企一二线城市大量拿地和公共住房建设提速，以及三四线城市开工未售库存偏低而土地库存仍高的支撑，中金公司地产组预计明年房地产投资增速有望超10%。基建投资增速虽然可能小幅放缓，但仍将保持稳健。

展望2018年，中金公司认为水泥板块基本面的两个特征是前高后低和区域分化，建议投资者在未来6个月内继续配置水泥股，而对明年三季度以后偏向谨慎，地产需求是否出现超预期下滑可能成为主要的风险点。

华东和华中地区涨价有望超预期。2017年11月～2018年3月期间，由于北方多省进入错峰生产，尤其是河南、山东、河北等省的停产将大幅减轻水泥供给压力，并间接带动周边省份水泥需求和产能利用率提升，区域水泥价格有望超预期大幅上涨，带动盈利超预期。本轮水泥价格的上涨周期可能会持续到2018年开春旺季结束，推荐价格和盈利弹性较大的华新水泥和行业龙头海螺水泥（600585.SH），建议关注万年青（000789.SZ）。

华北地区寻找需求预期差。今年华北区域受环保督查影响，水泥销量大幅下滑。然而京津冀协同发展重点工程项目众多，且雄安新区及长租公寓建设构建中长期需求前景。若项目进度顺利推进，区域标的的盈利改善空间较大。中金公司建议关注区域龙头冀东水泥（000401.SZ）和金隅股份（601992.SH）。

广发证券指出，自“十一”假期后提出，周期股方面，水泥价格下半年超预期已然兑现，需要时间等待新的预期差出现，业绩优质、估值不贵的水泥公司，可耐心时间换空间；目前华东地区水泥基本面新一轮超预期已经出现，同时出于宏观被过度担忧，水泥存在较明显的预期差，继续看好A股的海螺水泥（600585.SH）、华新水泥（600801.SH）、万年青（000789.SZ）。

4.利润增幅高于去年，工业环保机遇空前，你准备好了吗？（国联证券）

自2016年11月份以来，申万公用事业指数总体下跌3.44%，其中申万环保工程及服务II和水务II指数分别下跌1.65%和上涨0.46%，公用事业整体走势处于稳中有升的态势，其中环保工程及服务稳中有降，水务整体比较平稳。

国联证券指出，从个股涨幅来看，涨幅较大的主要分为三类，一种为雄安概念相关标的，四月份以来连续涨停，后期宽幅震荡，部分目前股价仍处于较高的位置；第二种为PPP相关标的；第三种为大气污染相关标的。

环保板块2017年前三季度实现营业总收入1091亿元，同比增长32.8%，实现归母净利润158亿元，同比增长25.6%，营收增速比去年同期的增速下降2.5个百分点，利润增速比去年同期增加6个百分点。国联证券分析认为，整体板块的业绩较快增长，利润增幅虽然低于营收，但高于2016年同期的利润增幅，盈利能力有所改善。生态建设、水处理、固废、监测及其他子板块收入均保持较快的增速。

环保高压不断推升工业领域的环保治理热度，投资机遇渐行渐近。第一轮四批环保督查风暴席卷全国，后期将进行第二轮。从督察结果来看，工业环保整改潜力较大；持续高压，“去产能”下部分行业景气度提升，有望带动工业环保领域更好发展，工业环保的投资机遇渐行渐近。国联证券认为，危废领域目前处于跑马圈地格局，行业发展百废待兴，建议关注东江环保（002672.SZ）；大气治理领域，电力超低排放过半，非电领域市场不小于电力超低排放，市场有望逐步释放，建议关注清新环境（002573.SZ）；工业废水领域，行业市场规模大，改造投资额有望回升，运营市场稳增长，第三方治理模式逐渐推行，有利于环保企业更好发展，建议关注博天环境（603603.SH）、上海洗霸（603200.SH）等。

5.第三批光伏“领跑者”名单公示，高效电池或成明年行业亮点（国海证券）

1月22日，国家能源局公布了第三批光伏发电领跑基地拟入选名单，包括10个应用领跑基地和3个技术领跑基地。

在7月份能源局发布的《关于可再生能源发展“十三五”规划实施的指导意见》中，2017-2020年普通地面电站指标分别为14.4GW、13.9GW、13.1GW、13.1GW；领跑技术基地规划每年8GW，成为未来地面电站的重要组成部分并充分发挥标杆作用。本期共13个城市入围领跑者基地，山西、陕西等地区成为本次入选的最大赢家。从规模来看，本期共计6.5GW，其中应用领跑基地共5GW，技术领跑基地共1.5GW，分别于2018年底和2019年上半年之前全部建成并网发电。

国海证券指出，第三批总规模16.58GW中，除本期6.5GW，剩余规模将作为激励机制预留规模，根据评估情况对按要求按期并网发电、验收合格且优选确定的电价较光伏发电标杆电价降幅最大的3个基地增加等量规模接续用于应用领跑基地建设。这一举措为项目后期的招投标及运营管理提出更高要求，将持续提升“领跑者”基地的行业竞争力，加速推动平价上网进程。

第三批应用领跑基地多（单）晶硅光伏组件的转换效率要求分别为17%和17.8%，技术领跑基地多（单）晶硅光伏组件的转换效率要求分别为18%和18.9%。随着近年来的快速发展，高效产品尤其是高性价比的PERC电池，组件效率屡破纪录。PERC技术也是目前最成熟、产业化程度最高的高效电池技术，将成为2018年行业的发展亮点。

国海证券认为，行业的核心驱动力由依靠政策、补贴驱动逐步向用户需求驱动，但降本增效的行业主旋律没有改变。今年装机增速超预期的背景下，预计明年光伏行业的结构性机会将出现在户用光伏及高效电池领域。持续坚定看好硅料、电池片双龙头的通威股份（600438.SH）及率先量产N型双面高效电池的分布式龙头林洋能源（601222.SH）。