减持新规实施半年 上交所：市场发生了这些重大转变(4)

促进估值回归合理，产业资本呈现增持态势。合理的估值不但能够防止过度的投机，也有刺激产业资本投资热情的功效。从近期主要指数估值水平看，大盘蓝筹与中小市值股票估值差距有所缩小。过去5个月，上证50、上证180指数滚动市盈率由10.9倍、11.7倍提高至11.4倍、12.3倍，而上证380指数由25.4倍下降至24.6倍，估值体系呈现一定程度优化。另外，减持新规实施后，从沪市情况看，产业资本整体呈现净增持态势。数据显示，2017年6月至9月，沪市产业资本（包括实际控制人、控股股东、法人类股东、高管及员工持股计划等）累计增持205亿元，累计减持182亿元，净增持金额为22亿元。同时，净增持公司数量处于相对高位，6月至9月产业资本净增持的沪市公司月均48家，低于指数处于相对低点的5月，但高于今年1月至4月月均20家到40家的水平。不过，影响产业资本增持的因素较多，且减持新规实施时间尚短，两者之间的关系还需要进一步观察与研究。

三、压缩套利空间，防范金融风险

减少市场波动，维护交易秩序稳定。防范“断崖式”集中减持，有助于维护二级市场平稳交易。在这个方面，减持新规通过规范解禁限售股的减持节奏，降低限售股短期内大额减持冲击市场的风险，特别是在近期解禁限售股余额较大的情况下，能够有效缓解扩容压力。同时，在指数不断攀升的过程中，新规所设置的减持额度，也应能提供一定的对冲力量，达到供需平衡。因此，减持新规能够起到降低市场波动，维护交易秩序稳定的作用。

防范过度投机，树立价值投资理念。大股东行为短期化，上市公司不具备长期投资价值，二级市场投资者行为也必将短期化，以“击鼓传花式”博取交易差价为主。一旦出现利空，因过度投机而高企的股价得不到价值的有效支撑，很可能造成股价暴跌，导致市场的恐慌。减持新规的出台，压缩了部分证券市场业务的套利空间和部分大股东资本运作的空间；有利于吸引长期资金入市，调整资金结构；也有助于改变市场热衷短期炒作的行为模式，促进投资者树立长期投资、价值投资信心，夯实证券市场的价值基础。例如，近期基金发行市场的风格已经出现一些变化，部分三年定期开放式基金（即每三年才开放一次赎回窗口期）受到长期资金追捧，在短时间内募集到大量资金。再如，以往定增项目质量参差不齐的状况也有所改善，优质项目基本未受影响，而部分质量不足的项目因未收到有效的申购报价而被迫终止，市场对再融资项目的“筛选机制”逐步显现其作用。