豫园股份258亿重组方案落地，复星承诺3年净利不低于70亿(3)

有业内人士对比了收入在50亿以上的近50家A股上市地产公司后发现，2017年，前述这50家A股上市地产公司平均PE倍数为14倍，PB1.7倍。其中，“万保招金”的平均PE倍数为10.6倍，PB1.8倍，而万科PE倍数为12倍，PB2.4倍。如果考虑此次复星承诺的实际是扣非后的净利润口径，对比行业平均水平约为PE19倍，如万科达到PE13.6倍，招商蛇口达到PE21倍，保利地产也在PE10倍左右。

上述券商分析人士表示，从交易案例来看，综合近年来市场上的一些地产资产重组交易，如光明地产、中华企业、绿地控股、广宇发展等，交易的PB中位数则在2.49左右，PE倍数也在9倍-12倍之间。

“以目前复星此次注入资产PE10.4倍、PB2.33倍来看，是一个相对合理的估值，关键还是看资产注入后的豫园股份将有什么动作。”前述券商分析人士表示。

据第一财经获悉，在实际业务层面，复星所打造的“蜂巢城市”理念及其旗下优质、明星商业地产项目所拥有的物理空间，将有望与豫园股份旗下的黄金珠宝、餐饮食品、文创商业等现有主营业务，在客户获取、网点布设、客户服务等方面更有协同空间。

“豫园股份未来将成为复星产业体系里最为重要的快乐时尚产业旗舰平台。”一位接近复星的行业人士表示，持股比例约70%后的复星，有望将之前打造复星医药的经验，复制到豫园股份所引领的快乐业务板块，复星体系内的优势快乐时尚产业资源，势必将向豫园股份这一平台作更大力度的倾斜。

豫园股份的净利润近几年来在10亿元以下徘徊。有业内观点认为，此次重大资产重组等于一举将豫园股份的净利润规模提高到了30亿元以上水平。

从豫园股份近三个会计年度的业绩情况来看，2014年该公司净利润增长到10.03亿元，但营业收入却下滑到191.53亿元；2015年，该公司营业收入175.1亿元，净利润8.07亿元，同比双双下滑；2016年，下滑趋势仍在继续，该公司营业收入下滑到156.43亿元，净利润约4.79亿元。

不过，2017年以来，豫园股份业绩持续下滑现象得到改善。根据三季报，该公司前三季度实现净利润4.77亿元，同比增长12.63%；经营活动产生的现金流量净额约5.1亿元，同比增长逾2倍。

记者掌握的一份豫园股份最新的战略蓝图显示，未来豫园股份将以“产业运营+产业投资”实现双轮驱动，在内生增长和外延发展方面，全面嫁接复星的时尚快乐产业资源，实现“1+1+1战略”。所谓“1+1+1”也就是围绕快乐时尚产业开展深度布局，并依托线下时尚地标、线上时尚平台，构建大快乐时尚业务的三元战略架构。

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