国企去杠杆进程慢，警惕影子银行“输血”(3)

企业去杠杆关键在于结构性改革

如何进一步推进非金融企业部门去杠杆？

2016年，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，随后发改委、银监会、财政部等有关部门相继出台了《市场化银行债权转股权专项债券发行指引》、《关于适当调整地方资产管理公司有关政策的函》）、《关于发挥政府出资产业投资基金引导作用推动市场化银行债权转股权相关工作的通知》、《关于落实降低企业杠杆率税收支持政策的通知》等一系列配套支持政策。

张晓晶指出，要实现积极稳妥去杠杆的“三步走”战略，关键是要转变发展方式，特别是从根本上改变信贷驱动增长模式。具体而言，首先，根本在于转变发展方式，即由投资主导转向消费主导。只要增长以投资为主，那么就需要靠信贷推动，从而带来杠杆率的不断攀升；而如果增长以消费为主，靠的主要是收入推动，其关键在于收入分配而不是信贷增长。其次是纠正杠杆率错配，提高资金利用效率。此外，推进改革，大力发展股权融资；加强监管，促进金融为实体经济服务，亦是推进经济去杠杆的题中应有之意。

全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵对于企业如何降杠杆曾提出三方面建议，她指出，首先是进行债务重组的时候，要鼓励各类资产管理公司参与企业的资产重组。其次，坚持市场化、法制化的方式完成债转股。第三，推进企业的并购重组，优化企业结构。她强调，企业在收购、兼并的过程中，难免要用到各种金融工具，要有杠杆，“但是杠杆要适度，规则要明确。”此外，从整体经济上来说，要发展多层次资本市场，给企业以更多的股权融资渠道。

AMRO报告指出，总的来看，成功遏制企业债务/GDP比率的关键在于控制国有企业及薄弱行业的债务水平。当前应进一步推进全面的结构性改革，这有助于提高投资效率。

报告认为，国有企业改革应以市场为导向；当局需关停“僵尸”企业，进一步推动去产能进程，这将有助于提高企业盈利能力，并能让市场在投资决策中发挥更重要的作用，从而遏制债务无序增长。应加快发展股权融资市场，使更多企业通过股权融资获得资金，减少对债务融资的依赖。同时，债转股应基于市场化和法制化的原则实施，以有效盘活存量债务。