国企去杠杆进程慢，警惕影子银行“输血”

去年至今，作为供给侧结构性改革的五大任务之一，去杠杆持续积极稳妥推进。2017年，我国杠杆率快速增长的态势得以控制，目前进入稳步增长阶段，但是非金融企业部门的杠杆率仍然值得关注。

东盟与中日韩宏观经济研究办公室（AMRO）近日发布《中国公司债务：宏观及行业风险评估》的报告，报告估计，截至2016年底，中国企业债务/GDP比率高达155％。自2017年初以来，这一比率的上升趋势放缓，但总的来看，高水平企业债务带来的挑战依然存在。该报告指出，风险主要集中在以投资为主导增长模式的几个行业，如钢铁、采掘业、公用事业、交通运输，制造业中的国有企业及房地产和建筑业的私营企业。

国企降杠杆进展慢

根据国家金融与发展实验室、国家资产负债表研究中心的数据，2017年第二季度，包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由一季度末的237.5%增加到238.2%，上升了0.7个百分点，总体态势趋稳。与此同时，居民部门和非金融企业部门间存在杠杆率转移：二季度相比于一季度，居民部门杠杆率上升1.3个百分点，而非金融企业部门杠杆率下降1.4个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善。

该研究发现，因为金融监管加强，2017年企业债券的融资成本上升，使得非金融企业负债中企业债券的占比下降，这也成为今年企业杠杆率下降的一个重要原因。此外，国有企业总债务占全部非金融企业债务的比例仍在上升。“只有国企去杠杆取得了成绩，才能有效缓解杠杆率错配带来的风险。”国家金融与发展实验室副主任、国家资产负债表研究中心主任张晓晶近日撰文指出。

国务院发展研究中心企业研究所副所长张文魁认为，国企占GDP的比重已经不大，估计目前处于稍高于20%的水平。而国企债务在全部企业债务中的比重却远高于此，所以不能掉以轻心。他还称，企业债务问题是否会“急性发作”，在很大程度上取决于国企债务。

2017年10月15日，中国人民银行行长周小川在华盛顿出席国际货币基金组织（IMF）/世界银行年会期间，在G30国际银行业研讨会上就中国经济前景发表演讲时指出，中国需要将杠杆率降下来。他并称，分部门看，政府债务占GDP的比例并不高；居民部门债务占GDP的比例仍然处于低位，但增长较快；主要的问题是企业部门债务占GDP的比例较高。