一天狂亏6亿美元 天才基金公司如何走进“血色婚礼”丨美股权力的游戏(4)

血色婚礼：俄罗斯违约消灭LTCM

《权力的游戏》中让人十分痛心的一集就是血色婚礼。Rob Stark和他的母亲，被Waldo Frey家族在婚礼中杀害。现实生活中的90年代，我们也在长期资本管理公司中看到了类似故事。

1994年的华尔街，一家名为长期资本管理公司的对冲基金成立了。这家基金是天才的"梦之队"：掌门人是被誉为能"点石成金"的华尔街"债券套利之父"约翰·梅里韦瑟；合伙人包括以期权定价模型而荣膺1997年诺贝尔经济学奖的罗伯特·默顿和马尔隆·斯科尔斯以及前美国财政部副部长兼美联储副主席戴维·马林斯等。这样一支号称"每平方英寸智商密度高于地球上任何其他地方"的梦之队，在成立之初就毫不费力地说服80名创始投资者每人至少拿出1000万美元。这些投资者包括：前贝尔斯登董事长兼首席执行官詹姆斯·凯恩；美林证券在当时也购买了其一大笔股份，用来出售给自己的大客户；瑞士联合银行几乎在一夜之间，就把长期资本管理公司定位为其最大的投资对象。

通过LTCM的定价模型做套利交易，以及巨大的杠杆，LTCM在一开始几年的收益率高得惊人。1994年他们的收益率达到了28%，1995年的收益率59%，1996年是57%。公司的资本也由最初的12.5亿美元上升到了48亿美元，实现了约40％的年均回报率和185％的总资本收益率。要知道，在当时的市场中成立几年就达到48亿美元规模是不可想象的。

LTCM的投资理念非常简单，无论是默顿，还是斯科尔斯，包括2013年获得诺贝尔经济学奖的法马，所有这些金融学大师有一个共同的信念，那就是市场是有效的。如果价格出现了错误，市场一定会把它纠正过来。跟着市场走，就能赚大把大把的钱，这就是LTCM的哲学。事实看，看过关于LTCM的回忆录就清楚的知道，长期资本管理其实通常只赚很小的价差。比如1992年8月和1993年2月发行的30年期国债收益率之间有12个bp的价差，然后他们通过加大杠杆来套利。

然而，在1998年3-9月的短短6个月内，该基金却整整亏掉50亿美元，甚至在这年的某一天之内就亏掉5.53亿美元。最后濒临破产，连美联储都不得不出面召集由14家大银行组成的银团对其救助。背后的原因很简单，他们在俄罗斯遇到了“血色婚礼”。

由于美国国债市场趋于饱和，长期资本需要寻找美国以外的市场。正好1997年发生了东南亚金融危机。大量的资金流出亚洲和新兴市场。然而长期资本管理却认为风险定价出错了，大量冲入这个市场，购买俄罗斯国债。