争议可转债下修转股价：力促转股拖累正股？(3)

现有机制下，大股东比例配售就具有一定优势。近期转债发行大股东配置中，雨虹转债大股东配置比例在70%以上，金禾、小康转债大股东配置比例接近90%。

业内人士表示，转债属于类股权融资，为了保证原股东权力不被稀释，多数转债允许原股东按照自身持股比例去配售同比例的转债，也就是说如果原股东均选择行驶优先配售权，多数转债无需其他投资者申购，而转债上市多小幅溢价，参与配售便能赚取一定的一二级价差。

大股东配售减持并非头一遭，此前的国君转债、久其转债均出现过较快减持的情况，其中国君转债在前两周减持了20%。

“需要认识到转债的特殊性，转债实现股权融资需要切实的转股，而如果在到期前顺利转债，股价需要达到转股价的1.3倍，这意味着即使现在转债二级市场存在溢价，大股东的减持有很大可能并未减持在高点。”兴业证券也指出。

在这种情况下，为了获得足够的筹码抢权的做法也在发生。东方雨虹发布可转债后，正股的成交量及涨跌幅均有明显变化，公布日、登记日以及登记日次日成交量明显上升，涨跌幅变化亦非常明显。

“抢权配售必要性不强。第二天除权后股票跌幅较大，基本上跟中签收益差不多。监管政策的改变使得无风险收益向中小投资者倾斜，这也是吸引中小投资者参与的地方。上市之后的走势和定价主要还是在于一级市场。”上述北京资深公募债券基金经理则有较不一样的看法。在华商可转债拟任基金经理张永志看来，可转债投资更为看重上市公司基本面，因为最主要的受益来自于上市公司股价的上涨。“公司基本面比较好，经营较好，上涨空间较大；如果资质较差，那么可能就面临着转股失败。”张永志向第一财经表示。

这也意味着，与一般二级债基相比，可转债基金具备了较大的收益风险特征，成为介于二级债基与偏股混合型之间的投资品种。

从2014至2016年年底的一轮牛熊转换的行情来看，可转债基金普遍显示出了“牛市跟涨、熊市跌少”的特点，具备一定穿越牛熊的潜力。

“个人投资者投资可转债基金，最好对品种的风险收益特征有所了解。需要看到，相比传统纯债基、二级债基，可转债基金的波动幅度要更大，因此投资者首先要考虑自己的风险承受能力。”张永志称。