争议可转债下修转股价：力促转股拖累正股？(2)

“历史上情况也出现过下修，对股价影响不大的情况。短期的话，上市公司还会通过路演等方式提振股价，使得尽可能不下修。”另一位公募债券基金经理也表示。

统计进一步显示，2006年以来的23只转债、28次下修，其中20只转债成功下修，修正议案发布当日及之后转债大概率上涨，下修后转债涨幅更大；反之，下修失败的，大概率将下跌。

历史上也曾出现过多次下修最终难逃全额到期兑付命运的转债。2008年9月上市交易的新钢转债从2009年2月23日后进入转股期，转债上市后正股股价持续低迷，2011年年末至2013年6月期间，共下修了3次，转股价从8.04元下修至5.41元，接近每股净资产，最终仅有10.4亿的转债转股，到期兑付本金27.57亿，兑付总金额29.51亿。2013年6月末，公司申请发行30亿短融券用于兑付债务。

“如果是小股东或者机构投资者，采用这种方式对市场和个股的影响不大。如果是大股东甚至控股股东，则还是会给个股带来一定不利影响。卖掉转债，供给增加，意味着筹码更为分散，不利于后期股价的拉升；另外，这种操作虽然没有减持那么夸张，但是给市场传递了对后续发展信息不足的信号，也不利于股价的预期。”华南一家券商投行保代人士则表示。

需要看到的是，回售后下修也会促进转股。2010年11月上市的燕京转债，在2011年4月15日进入转股期，并在2012年1月16日触发回售，并回售了262万张。为了减轻回售压力，公司在2012年3月下修，转股价下调约29%，有效促进了转股。

配置价值之辩

可转债一二级市场的溢价套利机会在近期的密集发行中，表现明显。尤其是近期发行的林洋转债，上市首日因为涨幅过大触及熔断。

11月13日，林洋转债上市交易，9点29分因为集合竞价涨幅超过20%，触发了临停机制，开市即临停，10点后林洋转债瞬间拉升至130元，涨幅达到30%，触发熔断机制，再度被停牌至14：55。随后恢复交易，最终以120.55收盘，涨幅20.55%。11月14日，林洋转债报收125.37，涨幅4%，盘中一度涨至128.78。

“按照上证所可转债交易规则，可转债首日交易触碰到20%的振幅，至10点恢复交易，恢复交易后若振幅达到30%，即会被继续临时停牌至下午14点55恢复交易。”北京一家券商营业部人士解释称。