争议可转债下修转股价：力促转股拖累正股？

继可转债成大股东“另类”套现路径惹来议论后，市场有说法称，可转债火热发行背后，可转债转股价下修将对正股价格形成“拖累”。

今年来，歌尔、白云、汽模等转债触发赎回，体现出转债发行人较强的转股预期。过往统计显示，当发行人启动下修之时往往是可转债面临回售之期。

“从历史上来看，发行转债基本上走的是证监会发审委增发流程，发行可转债实际上并不容易。转债发行成功，发行人肯定不愿意不转股。若进入转股期后股价不争气，大股东不忍心因为促成转股而对股价造成伤害，通常公司首先要做的是提振股价，促使转股成功。”上海一位资深基金经理向第一财经表示。

可转债上市首日多有亮丽表现，近期发行的林洋转债触碰熔断机制便可见一斑。这也成为可转债受到青睐的重要原因之一。信用申购后，对可转债的抢权配售明显。

下修打压股价？

定增融资受限后，越来越多的上市公司倾向于发行可转债。

Wind资讯统计显示，目前有逾30家上市公司可转债发行预案获得发审委通过，其中10家拿到批文，另外还有上百家上市公司发行预案在股东大会通过和董事会预案阶段，总规模约4000亿。可转债发行热情正浓。

可转债发行火热，有说法称可转债若向下修正，将对正股价格形成“拖累”。

一般而言转债发行人有较强的换股动力，2006年以来发行且已经退市的转债共计72只，其中有66只触发提前赎回从而以转股方式退出，比例高达92%。最近一轮转股赎回发生在今年，歌尔、白云、汽模等转债触发赎回。

这种说法认为，若触发下修，将通过不断下修以满足转股，因此会对正股价格形成影响。不过，多位受访人士对这种说法并未给予认同。

统计显示，2006年以来上市转债共有23只转债拟下修，20只获得股东大会通过并成功下修。在有回售条款的转债中，所有拟下修时的正股价格均跌破了回售触发价。“可见发行人启动下修是为了避免回售压力。”海通证券指出。

“发行人一般不会主动进行下修，历史数据也显示很多情况是触及下修条款才进行的下修，因为随着回售期的到期，发行人才可能有下修的压力及随后的下修博弈。为了更好地债转股，按理说下修是利好转债的，那么反馈到正股来说也是利好。也就是说，下修就意味着维持正股价格、促进正股价格的意愿。”北京一位可转债资深研究人士告诉本报。