橡树资本董事长看股市狂欢：没说要抛，但请谨慎追高(4)

谨慎追高

尽管市场风险极高，但马克斯也并不是像各界解读的那样正在退出市场。

“我们并没有增加现金持有比例，因为要做出这一决定，首先你要相信市场会长时间处于下行状态，或者很快就要下行，否则增加现金比例，但市场三年之后才下行，其实你就是踩空了。”马克斯称。

如今在欧美市场，现金回报近乎为零，因此机构很只难持现金，也不能承担不入场的风险，而且尚未见顶的市场仍存上行空间。

但马克斯也表示，如今市场缺乏对风险的忧虑，但越是在这样的环境下，越是应该谨慎行事。“我认为，宁愿因过早保持谨慎而少赚一笔，也胜过等危机开始后为时已晚而满盘皆输。因为一旦下跌开始，将难以控制风险、成功退出和遏制损失了。”

此外，马克斯也十分重视周而复始的信贷周期，其分为四个基本阶段——债务累积→债务危机→短期后果→中长期后果。

第一个阶段，当投资环境利好，追逐高风险能带来高回报的时候，债券发行量往往激增，但发行质量出现下降。

到第二阶段，市场出现由经济衰退或信贷紧缩等事件触发的债务危机。债务危机的后果则是信贷市场关闭，违约率飙升，债券价格下跌，继而投资者恐慌性抛售，资产供过于求，损失越来越大，所有这些使得高回报的投资机会开始显现。

“我们现在仍处于第一个周期，究竟何时会再进一步，谁也难以判断。经济发展和公司股价之间的关联是较弱的，说到底周期是由心理决定的，但心理又是完全无章可循的，因此谨慎行事是我们当前的宗旨。”马克斯告诉记者。

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