科华控股过会破魔咒，审核趋严下IPO要三思(2)

对于科华控股，证监会重点关注的是公司业绩真实性，包括销售真实性、毛利率较高、费用率较低等问题。发审委还要求发行人披露未来履行合同的能力，说明未来一年业务量和经营业绩是否会较大幅度减少。

在科华控股之前上会的森鹰窗业和钜泉光电就没有这样幸运。森鹰窗业虽然去年净利润达到6073万元，但在10月31日上会时依然被否。审核者指出，公司应收账款占主营业务收入比例逐年上升，存货和预付款余额大幅增加，同时经销业务毛利率远高于同行业平均水平等。

11月3日上会的钜泉光电过去三年中净利润逐年下滑，去年净利润只有2242万元。发审委质疑公司是否过于依赖单一客户，从而影响公司持续盈利能力。审核者还重点关注公司与关联方资金往来，质疑可能存在资金体外循环及关联方承担成本费用的情形。

安信证券新三板研究负责人诸海滨对第一财经表示，从最近发审委的审核情况看，越来越关注企业经营的质量，而不光是数量，利润过亿也有被否的案例。想上市的企业需要先衡量一下自己，经营是否足够规范，适不适合走IPO这条路。

审核趋严下申报IPO须谨慎

今年9月，证监会将主板发审委和创业板发审委合并为“大发审委”。在新一届发审委履职以来不到1个月的时间里共审核44家企业，其中通过仅25家，通过率为57%，11月7日更出现了“6否5”的结果。

和非挂牌企业一样，新三板企业上会通过率也有所降低。

诸海滨认为，有两类企业并不适合IPO，一是正在快速发展阶段的企业，由于业务发展非常快，加上并购外延式增长，一旦公司经营发生变化，会影响上市进程。其次是经营状况不够平稳、利润波动较大的企业，他们不必着急去IPO排队，可以先在新三板市场巩固发展，等待政策明朗再做判断。

联讯证券新三板研究负责人彭海认为，“近期IPO审核较严预计会持续一段时间，在年底前对新三板拟IPO企业会形成考验。从上会情况看，财务审核不光考察净利润指标，行业变化、关联交易等因素也是重点考察范围。”

他对第一财经表示，高否决率未必会一直持续，如果企业财务规范、经营具有增长可持续性，还是可以继续申报IPO。并且，IPO审核变严实际上对过会企业会形成一种背书，增大投资者的收益率，当然也要求投资者全方位衡量企业，不能只看净利润。