争议可转债：再融资变道催生套利，项目被否为哪般？(3)

“关于募投项目和募集资金是当前可转债以及再融资审核的重中之重。”其透露，当前IPO被否多是在企业的内控、合规性上“踩雷”，但再融资多半不会因为这些问题。

大热之后可转债项目被否

就在市场被IPO近期的“6进1”的审核结果震惊的同时，上周有一个可转债项目也被证监会否决。值得注意的是，这是近几年来首次出现转债被否的情况。特别是在当下可转债发行火热的背景下，可转债发行被否引发热议。

业内人士对此表示，就此次被否的情况来看，更多可能是由于项目自身问题所致。

在11月6日的第31次发审委会议上，蒙草生态可转债申请遭到否决，针对蒙草生态发行可转换公司债券的申请，发审委会议提出询问的焦点主要集中在四个方面。

首先是聚焦在历次募投项目上，发审委会议提出发行人历次募投项目实际进度与原披露的预计进度存在较大差异，要求公司对此前募投项目停工、募集资金实际使用情况及信披是否如实、相关投资项目是否存在减值风险都做说明。其次，要求公司结合历次募投项目延缓和变更情况，说明发行人经营模式和投资计划是否稳健。

而另外两个问题，则更多聚焦在此次蒙草生态可转债的三个PPP募投项目上。发审委要求公司针对多个文件说明，是否符合国家和监管层对于PPP做出的相关政策规则；尤其是公司此次募集资金投向的项目中，有两个PPP项目所涉及的政府出资的财政预算尚未经地方人大批准，发审委要求公司说明，是否存在未获审批的风险，募投项目是否存在现实或可预见的重大不利变化等等。

在另一家券商投行人士看来，从发审委的意见来看，导致此次被否的关键原因更有可能与PPP项目暂未获得地方人大批准有关。按照此前的审批情况，可能会采取先通过、再等地方人大审议通过后下发批文等处理方式。但在当前监管整体趋紧的情况下，蒙草生态此次转债尽管对相关情况作了说明，但仍被否决。

上述华南券商投行人士亦指出，可转债作为再融资的一种方式，和定增一样也是要上发审会，也存在被否决的可能性。

“对于转债的审核是否生变，这可一个重要的因素是审核样本的问题。也就是说，当前转债的审核样本规模还是太少，很难做出变化趋势性的准确判断。以蒙草生态的情况来看，更可能是项目自身的问题。监管层目前对于转债、和PPP项目的态度都是较为支持的。”该投行保代人士进一步表示。

公开资料显示，蒙草生态于今年6月13日发布可转债预案，拟发行可转债募集资金总额不超过8.8亿元，期限为自发行之日起6年。募集资金净额拟投入乌海市生态建设PPP项目、霍林郭勒市生态景观绿化工程PPP项目、五原县万亩现代农业示范园区提升改造工程PPP项目。

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