IPO“立冬”，新股发行机制遇挑战

过一否五，IPO审核否决率空前。

第一财经记者获悉，11月7日举行的两场发审会中，6家上会企业里，仅春秋电子1家过会。“在目前这个节骨眼上，上市需要天时、地利、人和，缺一不可。另外，还需要空前的好运气。”北京一位投行高管对第一财经记者说。

首届“大发审委”正式履职不到一个月，IPO审核通过率仅为56%。

中阅资本总经理孙建波对第一财经记者表示，目前发审委严把质量关，这是对资本市场负责的态度，值得肯定。此外，严格审核实际上也有利于从“鲤鱼跳龙门”的审核制向注册制过渡。

否决率空前

首届“大发审委”正式履职不到一个月，总共审核36家公司，上市“梦碎”的企业就达到13家，还有3家暂缓表决，通过率仅为56%。

11月7日共举行两场发审会，总共审核6家公司，包括尼毕鲁科技股份有限公司、云南神农农业产业集团股份有限公司、山东玻纤集团股份有限公司、苏州春秋电子科技股份有限公司（下称“春秋电子”）、国金黄金股份有限公司、上海锦和商业经营管理股份有限公司（下称“锦和商业”）。最终，仅春秋电子1家过会。

“上会的游戏规则在于，在短短的45分钟之内打消委员的顾虑，建立合乎逻辑的框架。但是，如果委员本身顾虑比较大，又处于‘宁可错毙不可放过’的非常时期，那就真的‘非言辞所能动也’。”上述投行高管对第一财经记者表示，当前上市需要“空前的好运气”。

实际上，第一批经第十七届发审委审核的IPO结果10月17日出炉时，业内就已经嗅到了审核从紧的转向。当时审核5家企业4家通过，壶化股份1家被否。该公司2015年以来业绩趋势性下滑却在最近三个月快速增长，受到发审委员高度关注。

这是创业板发审委与主板发审委合并以来，“大发审委”的首次运行。证监会10月13日预告审核工作会日程之后，市场对首批审核高度关注，且持乐观态度。证监会也十分重视，在对5家企业的审核当中，发行部副主任郭旭东全部参加。但是略显意外的是，首次审核就有一家被否。

当时有券商内核人士对第一财经记者表示，在IPO项目准备阶段并没有明显变化，依然是坚持“质地好、瑕疵少”的原则进行项目遴选，新一届发审委委员态度趋严，但是否形成趋势还需要多看几次。