对外投资监管升级：“小路条”终结，内保外贷将成历史(4)

而新办法第二条规定，境内企业通过其控制的境外企业开展的境外投资，无论境内企业是否提供融资或担保，均适用新办法。但同时，新办法明确，适用新办法的境外企业仅限于境内企业控制的境外企业；如果开展境外投资的境外企业不受境内企业控制，则不适用新办法。

新办法所称控制，是指直接或间接拥有企业半数以上表决权，或虽不拥有半数以上表决权，但能够支配企业的经营、财务、人事、技术等重要事项。

事实上，“内保外贷”模式早已受到监管。今年8月出台的《指导意见》中，在限制类项下，多位业内人士注意到，除了房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部，还新增加了“在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或者投资平台”这一项。实践中，很多时候做具体项目来进行海外并购，是设立SPV（特殊目的实体），通常指仅为特定、专向目的而设立的法律实体（常见的是公司，有时也有合伙等）。这意味着空壳的SPV（新设的海外平台公司如果不直接做实业项目）需要经过严格审批。

彼时，几位协助企业对外投资的人士还对第一财经记者表示，“内保外贷”等方式依然能做，与企业性质并无关系，只是成本提高了很多。

梁国勇说：“新办法第二条的定义完善、清晰，比9号令涵盖广泛，关键是将境内企业通过其控制的境外企业开展的境外投资（不论母公司是否提供融资或担保）纳入管理框架，对其中的敏感类项目实行核准管理。”

不过，在上述一位资深业内律师看来，一个全球普遍的状况是，监管永远落后于实务操作，好在征求意见仍在持续，在12月3日之前，这些意见必然通过各类渠道，反映到监管者那里，以便更好地完善“新办法”。

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