股债双杀反应过度，防范金融风险基调不会变(2)

央行周一连续第二日进行63天期逆回购操作，当日央行进行500亿元63天逆回购操作、700亿元7天逆回购操作、300亿元14天逆回购操作，净投放400亿元。同日，央行就7、14、28、63天期逆回购操作需求询量。此外，本周将会有共计10070亿元资金到期，包括4800亿元7天期逆回购、3200亿元14天期逆回购，以及2070亿元中期借贷便利（MLF）到期。

分析人士认为，未来或许会有更多的监管政策落地，并且央行会继续维持中性偏紧的流动性政策，这或许是近期市场波动的主要原因。

近期市场的一系列波动也反映出了资金面的真实情况及市场的预期。

九州证券全球首席经济学家邓海清表示，央行日前也有不少维稳动作。其一，央行近期针对“银行同业负债占比上限要从三分之一调整到25%”的传言出面辟谣；其二，央行首次进行两个月逆回购操作。

“由于目前市场资金面预期的紧张主要在中长期资金上，两个月逆回购的开展将从根本上缓解市场资金紧张预期迟迟未好转的情况，反映出央行对于中长期资金明确的维稳意图。”邓海清称。

中信证券首席固定收益分析师明明表示，完善逆回购期限品种有助于灵活把握和搭配各类期限工具投放和回笼的节奏、力度，实现更加灵活精准地进行流动性调节，其背后透露的仍然是央行稳定资金面水平、削峰填谷熨平扰动的意图。

他表示，公开市场操作进行的流动性投放是央行“削峰填谷”、对流动性进行精准调控的体现，年内流动性水平中性平稳态势受到一定程度的保护。

明明认为，央行的流动性管理更加关注市场流动性总量的供需平衡，对利率调控则更关注经济周期、海外因素的影响。同时，央行越来越注重货币政策对市场利率的引导作用，2个月逆回购的推出保持了利率结构的稳定，避免市场利率出现大幅波动。流动性总量仍将保持平衡。市场目前的利率水平已然包含了以上预期，3.8%仍然是十年期国债到期收益率的稳定中枢，后市将在3.8%顶部中枢附近震荡盘整。

防范金融风险基调不动摇

创新货币工具的推出并不意味着货币政策取向就此转变。

张淑娴表示，为了实现十九大报告提出的“全面建设社会主义现代化国家”，中国需要进一步提高生产力和效率，从而增加居民收入和财富，而非债务。