新增重组大幅回落 并购逻辑悄然重构(3)

加速逻辑切换的另一重要原因，是近两年来监管“组合拳”的出击。

去年，证监会针对中概股回归A股、跨界并购、借壳上市、忽悠式及炒概念式重组全面从严监管，加快制度建设，不断完善各项监管指导意见；与此同时，IPO进入常态化发行，对壳股价值形成强有力的压制。今年以来，再融资新政、减持新规的出台，进一步规范外延并购的资金来源、市场存量资金的退出等。

“并购重组交易几方中的利益平衡工具减少，交易难度变大。”国泰君安分析师孙金钜预计，上市公司并购数量会趋于稳定，忽悠式并购重组会下降，同一实际控制下的资产注入和整体上市等相对受影响较少，通过并购重组盘活存量实现产业整合的作用会发挥得更为充分。

在上述因素影响下，忽悠式、跟风式和盲目跨界的并购重组，愈加寸步难行；而产业并购则已经在崛起。

今年以来，以横向整合、垂直整合为目的的并购重组开始增多。申万宏源研究所分析师林瑾介绍称，从构成重大资产重组的待审项目情况来看，至今年8月时，横向并购类项目占比超过60%；其次是转型多元化，占比为16%。

二级市场的偏好也发生着转变。针对2013年至2015年、2016年中期以来这两个区间，华泰证券统计了重大重组首次公告后半年内的个股涨幅。从统计结果来看，在前几年，涨幅居前50的重组股中占比最高的是借壳上市，达32%；横向与纵向整合的重组股排在其后。但去年以来，涨幅居前50的重组股中，横向整合与纵向整合的重组占比达46%。“并购重组对个股行情的催化，正从买壳上市向产业链整合转变。”戴康称。

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