新增重组大幅回落 并购逻辑悄然重构

许多指标都在显示，并购重组市场热度已经回至两三年前的水平。2015年与2016年狂热的并购大潮，彻底成为了过去。

截至9月底，证监会并购重组委共审核131起重组上会，否决9起。从否决和通过情况来看，审核力度相较稳定，但上会的重组数量却较去年同期下降了30%。不止于此，在今年前三季度，首次披露的重大资产重组事件累计有178起，已经回落至2014年同期水平。

但指标的回落，并不意味着市场的循环往复。多位分析师指出，并购重组的逻辑正在切换，以横向与纵向整合为目标的并购重组占比提升；从股价的催化因素来看，壳股炒作也正快速被产业链整合所取代。在经历井喷式并购大潮、组合式监管风暴之后，产业并购已经崛起，跟风忽悠式重组愈加难行。

市场热度降至三年前水平

今年前三季度，证监会并购重组委共审核了131起重组申请；相较去年同期的190起，下降了31%。上会数大幅下滑，背后更深层次的原因，实为并购重组市场热度的回落。

两个指标的走势，能够更清晰地呈现这种趋势。一方面，今年以来新增的重大重组事件数量，较前两年出现了大幅缩水，已经回落至2014年的同期水平。

Wind数据统计，今年一季度至三季度内首次披露的重大重组事件数量，分别为54起、65起、59起，前三季度累计178起。而在2015年和2016年狂热的并购热潮中，全年新增的重大重组分别有438起、368起；即便是统计前三季度，首次披露的重大重组也分别有276起、289起。

另一方面，市场和监管环境发生较大变化，今年以来上市公司终止重大重组的数量始终居高不下。这也是抑制市场热度的重要因素。

根据上市公司公告的不完全统计，今年一季度至三季度宣布终止的重组数量为29起、28起、26起，前三季累计有83起。从公告终止重组的原因来看，交易双方对标的估值和业绩承诺等核心条款未达成一致，监管部门加大监管力度，市场环境发生变化等是主要原因。事实上，在去年掀起的监管风暴影响下，2016年全年已有107起重组失败。而在此之前，2013年至2015年重组失败的数量，则分别仅有15起、30起、52起。

但值得注意的是，尽管新增方案的数量出现回落，并购重组市场却并未进入寒冬；历经前两年疯狂的并购热潮后，市场目前正逐步回归理性。