持币过节，美元、英镑、日元、欧元你要选哪个？

关注日元的“避险价值”

本周，美元对避险货币日元大幅下行。朝美紧张局势升级是促使金价、日元暴涨的首要原因。

缘何日元可以避险？首先，日元作为避险资产，是和全球货币套息的现象密切相关的。此前，诺亚财富研究与发展中心金海年对第一财经记者分析指出，由于日元长期是低息货币，国际投资者往往融入日元、购买利息收益较高的资产，如果相对汇率在套息的这段时间里是稳定的，那么投资者的收益就是高息资产回报与日元借贷成本之差。然而，当风险事件爆发时，投资者从高息资产中撤出，并集中偿还日元，这就导致了日元需求在短时间内上升，日元汇率上升。

其次，日元作为避险资产，是因为日元突发性贬值的可能确实相对较小。四大原因支持了日元基本稳定的属性。

1）日本不仅官方拥有世界第二大规模的美元储备，民间也拥有大量美元债权，雄厚的储备和债权意味着做空日元的难度极大；

2）虽然日本国内债务繁重，但外债规模极小，因而日本政府一直享有很高信用评级，因风险事件导致对外违约的概率较小；

3）日本国内货币政策长期在零利率上下，货币政策缺乏宽松空间导致日元因降息而突然下跌的可能性相对较小；

4）风险事件爆发后，日本投资者出于母国偏好，会倾向于撤资回到境内，这也在短期支撑了日元表现。

此外，日本作为岛国，拥有比较安全的地缘环境，往往能在地缘冲突、移民争端、恐怖袭击事件中独善其身。

不过需要警惕的是，日本央行可能是最晚退出QE的央行，目前的资产购买计划可能要贯穿2018年。

年内欧元动能趋缓

今年的欧元多头可谓获益颇丰，不过四季度可能这种动能或将放缓，民粹主义的再次抬头值得密切关注。

“尽管默克尔如期连任德国总理，并未发生黑天鹅事件，但其所在党派的支持率下降至33%，远低于2013年的41.5%（二战后七十年来最差），排名第二的社民党得票20.6%，创二战以来最差纪录；而极右翼民粹主义选择党以12.8%的得票率获历史性突破，位居德国联邦议会第三位，对德国来说是一个‘巨大考验’。”宋林对记者表示，这也催生了全球市场的恐慌情绪。

其实，在法国大选后，关于欧洲的民粹主义讨论得比较少。“但刚刚进行完成的德国大选，却给我们敲响了警钟。德国选择党是民粹主义政党，在欧债危机期间靠反对欧元起家。在此次大选中，选择党以第三大党的身份进入议会，这说明欧洲的民粹主义不仅没有消失，甚至在难以察觉的‘灯下黑’地方发酵。”黄俊对记者表示，民粹主义的发酵对欧元是潜在的打击。

虽然欧元/美元现在还在上涨趋势中，但空头情绪一点点的积累，总有一天会反映在行情上的。加之欧洲央行边际收紧的预期已经被市场充分消化，因此十月上旬需要密切关注欧元回调风险。

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