业内瞩目首批FOF发行 你的闲置资金有了好去处

FOF时代正式来临。9月26日，首批5只公募FOF启动发行，作为基金行业企盼良久的品种，FOF的发行也代表一个新的投资时代就此开启。

从最初发行的5只FOF来看，风险偏好均较低，股票或混合型基金仓位大多在30%以下，并且这五只产品均为“全市场FOF”。与现有的公募基金相比，FOF拥有更多的可配置的资产种类，比如在股债均跌的环境下，要比普通公募基金产品更有吸引力。

“FOF是专注于资产配置的解决方案，作为资产配置型基金，对资产市场的定价会有所改善；对投资者来说，通过FOF能实现理财的需求，而不是单单依靠工具型基金。”一位受访的FOF拟任基金经理认为。另外FOF的出发点是立足于长期的绝对收益，从策略上来说也将与现在的股票或混合基金区分开来。

追求相对低风险

很多基金公司FOF团队脱胎于量化团队，主要是以量化和资产配置作为主要策略，在前期申报中，上海一家基金公司FOF负责人便透露，主要是申报低风险和中低风险偏好的产品。

以“稳”为主的风格也在首批发行的5只FOF中充分体现。除了海富通聚优精选FOF的权益配置比例较高外，其余4只FOF的股票基金仓位都不高。首批“股债二八”风格的产品获批，显示出监管层希望第一批FOF更多以稳健的风格为主。

上述受访拟任FOF投资经理便透露，其管理产品的风险控制要求波动在10%之内；而于26日发行的这五只基金中之一的基金公司人士则透露，其产品回撤设定在5%。不论是否能达到，足以可见首批FOF追求相对的低风险。

有业内人士指出，FOF的风险一般而言是小于同类型的公募基金，以海外经验来看，FOF产品包括不同的风险类别，本质上是在追求一定投资回报的前提下，尽量通过资产配置和子基金优选来控制并降低风险。

“FOF与股票型基金不太一样的是，股票型基金少加一点股票，就会少一些波动的风险。而对整体的风险平价策略来讲，本身就利用了各类资产的相关性进行整合，不存在少加一点或者多加一点造成对组合风险水平的影响。风险水平已经通过模型本身控制，不需要单一资产的仓位来控制。”该拟任FOF基金经理也向第一财经表示。

在业内人士看来，FOF产品的推出，能在一定程度上帮助投资者以其能承担的风险去进行基金投资，尽可能减少投资过程中的风险失控。

“买入基金后从最高点往最低点会回撤多少的比例，绝大多数投资者有容忍的底线，现有的基金产品很多都超出了这个底线，所以我们要严格控制回撤，不能超过投资者的底线。”北京某公募基金投资部副总也表示。

“很多基金都有仓位约束，比如股票基金。由于其跟市场风格非常接近，属于工具型的基金。资产配置的FOF则是偏重于综合多种类型资产，然后给出投资者解决方案和专业定制化的产品。投资者买基金经常亏钱，但是基金净值长期看往上走的。原因就在于没有做好工具型基金的整合。” 上述拟任FOF基金经理亦认为。

资产配置解决方案

“FOF是专注于资产配置的解决方案”，在这个理念下，首批发行的FOF产品的一大特点便是，尽可能地涵盖全市场的产品线。比如有一些FOF在投资范围上涵盖了QDII基金和商品期货基金两类资产，进一步体现了该产品全球化资产配置以及多资产类属配置的特色，强化了资产配置的属性。

商品是在股票、债券之外的又一重要资产类别，且与股票、债券两大资产的相关性较低，有助于分散投资风险；近两年商品表现强劲，吸引了众多投资者注意，基金公司也在积极布局商品期货基金，大大加强了FOF配置商品期货基金的可行性。

“FOF投资就是在基金产品的基础上构建一个组合以达到获取稳定收益的同时还能分散投资风险的一种资产组合，根据投资目标和市场情况进行不同资产的配置，一定程度上可以理解为资产配置，但由于FOF有其明确的投资范围，没有市场上的资产配置那么宽泛，譬如FOF不能投资分级基金、股指期货等。”谈到与资产配置的区别时，华南另一位拟任FOF基金经理也对第一财经表示。

由于公募FOF较为契合互联网用户金融知识薄弱、小白用户的特点，有FOF产品则通过互联网渠道来发行，希望借由蚂蚁财富等互联网平台，为互联网用户提供专业的资产配置服务。为了确定大类资产配置的品种，一些FOF的做法是量化方法进行目标波动率分析、定性分析。

“采用定量、定性相结合的方法建立基金备选库、补充库；定量分析关注目标基金的风险收益特征、不同市场环境下的适应性及其稳定性；定性分析关注基金经理及基金公司投资策略、投资逻辑、投资方法、投资流程的合理性、一致性，以及对风险的理解和控制能力。”某FOF在产品招募说明书中也写。

“如何让投资者可以长期持有基金，唯有降低产品波动性与定期投资相结合，通过资产配置降低组合波动性，再通过投资者定投模式进一步降低组合波动性。” 集思录副总裁郑志勇则认为。

投资目标有所区别

需要看到的是，FOF产品和之前的公募基金有很大的区别，它在投资目标上有所差别。“公募基金过去都是用相对收益、相对排名做投资目标。但FOF很重要的评价标准是会以它的绝对收益，这是很重要的投资目标的区别。”上述北京某公募基金投资部副总认为。

在具体的投资过程中，如何防范基金风格漂移、有针对性地投资就是摆在FOF基金经理面前的一个难题。

第一财经了解到，有FOF基金在确认基金的投资风格与其宣称的投资风格相符并长期保持一致的做法是，通过对每只备选基金进行电话会议、正式拜访和对其主要客户的问卷调查，在充分了解基金管理公司、基金产品和投资团队的基础上，最终选择投研团队稳定、投研实力突出、风险内控制度完备和长期可查业绩良好的基金。

“我们无论在资产配置还是子基金优选，通过和量化的方式来解决与基金经理交流后信息不对称的问题。通过基金净值来度量基金经理的表现。” 上述拟任FOF基金经理表示。

“很多季报结束日还要等一个月才能看到实际持仓情况。比如我们会投资于债基，每天对风险暴露水平作出检测，比如在久期、利率风险暴露方面进行刻画，避免信息滞后的问题。对全市场的基金都会进行量化跟踪，这样可选择品种更多。每天对所有基金进行跟踪，观察某一类资产的风险暴露情况，然后相应剔除后得出基金的阿尔法水平。”上述拟任FOF基金经理进一步向第一财经表示。

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