高盛王胜祖：继续保持美股投资 人民币难以对美元持续升值(3)

王胜祖认为，人民币汇率难以对美元持续升值，本轮人民币汇率走强并不会持续，甚至已经达到短期顶部。展望未来，人民币对美元的走势会相对稳定，保持一种“顺势而为”的态势，未来美元指数一旦反弹，可能造成对人民币贬值压力的重现。

事实上，10连涨之后央行发布文件调整外汇风险准备金政策，也表明了其不希望人民币升值预期过度膨胀、保持人民币汇率双向波动的态度。王胜祖解释到，一方面，长期快速的升值影响外贸出口，国内大部分出口加工企业的利润率在5%左右，而今年以来人民币对美元的升值幅度足以抵消利润，会对企业盈利和出口造成影响。另一方面对通胀也有压制作用。

“监管层更愿意维持人民币对美元的相对稳定，双向波动而不是单边态势，贬值和升值都太单边。”王胜祖说。

流动性维持中性偏紧

上周五公布的8月信贷数据显示，M2同比增长8.9%，创下历史最低。高盛认为，接下来几个月，流动性仍将维持中性偏紧态势。

究其原因，当前监管层的主要政策目标是防风险、稳增长，而防风险放在首要地位。王胜祖表示，防风险的主要举措之一就是降杠杆。过去两年，因为内外部种种原因，需要通过宽松的货币政策来实现稳增长，包括采取降准降息等政策工具，保持社融、信贷两位数增长等等，这在一定情况下促使了杠杆率上升。而今年以来，监管层在降杠杆方面有不少举措，例如加强金融监管，清理银行表外理财业务，以债转股形式帮助国有企业降杠杆等等。据估算，中国今年的债务占GDP比重的增长较去年有所减速，总杠杆率处于比较稳定的状态。因此，在今年上半年经济增长已经超出预期的情况下，下半年即使稍微放缓，也在可以接受区间之内，所以不需要进行大规模的货币宽松政策。

王胜祖说：“如果货币政策继续宽松，一无法降低杠杆，二是部分行业、部分企业的金融性风险会继续膨胀，会对经济长久的发展有负面作用。从央行角度来讲，一方面提高短端的利率，同时保证长期利率相对平稳和市场流动性不发生太大的缺口。”

经过上半年GDP 6.9%的增长速度之后，高盛认为，下半年增长率会略微放缓，但全年仍将保持在6.5%-7.0%的政府目标区间内。这也代表了未来经济转型的方向，即摆脱过去以投资、外贸出口拉动的粗放型经济增长模式，转到以消费、服务业为主的经济增长模式。

此内容为第一财经原创。未经第一财经授权，不得以任何方式加以使用，包括转载、摘编、复制或建立镜像。第一财经将追究侵权者的法律责任。

如需获得授权请联系第一财经版权部：021-22002972或021-22002335；banquan@yicai.com。