打通“最后一公里”：可转债有望扩容(2)

网下的中签率则相对较低。此前17山高EB发行时，有机构按照有效申购资金约2500-4500亿预计，对应的名义中签率是0.389-0.7%。

此外新规后，一种观点认为信用发行下的网下申购方式(缴款50万元定金)的方式较为繁琐，工作量大，因此未来转债的发行方式可能更倾向于网上申购。

兴业证券则认为，如果网上采取市值配售，对于投资者而言网下的方式就更合适，对个人投资者的吸引力也相对有限。而如果不采用市值挂钩，又不需要缴款，那么会有更多投资者参与到网上。由于网下需要冻结资金，因此吸引力会下降。

上交所称，此次调整《证券发行与承销管理办法》部分条款的主要目的是解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题，主要内容包括以下四个方面：一是，将现行的资金申购改为信用申购。二是，建立网上信用申购违约惩戒机制。三是，减少网下发行的保证金缴纳金额。四是，统一可转债和可交换债发行规则。

“以前通过一级市场可以拿到一些(转债)的量，但中签率下降后，拿的量减少，以后大家拿的规模较小。又由于转债规模较小，上市之后流动性较差。办法一是在上市初期收集筹码，另外是从二级市场拿到股票之后参与配售。”上述北京可转债投研人士进一步向第一财经表示。

可转债望扩容

年初市场就一直关注转债扩容，信用申购被认为是扫清了转债大规模发行的最后障碍。尤其此前系统改造等原因，新债迟迟未能发行。之前旧的发行方式对市场资金面的影响较大，因此监管层对可转债发行节奏控制较为严格。随着新规正式落地，转债或有望在9月开始迎来放量。

事实上，今年来在监管下定增收紧，可转债、可交债以及配股等融资方式渐渐成了主要力量。

Wind统计显示，在过去的2016年度，上市公司只发了72只可转债产品，融资规模也只有805亿元。而截至9月9日，今年来发布可转债(包括可交换债)发行预案的上市公司有157家，合计规模达到3936亿元;并且有64只可转债产品完成发行，合计融资997亿元。

“去年全年定增规模是1.7万亿，今年大概有6000亿的缺口，可能大部分是通过可转债来发行，后面可能还会有。现在政策环境比较支持可转债，现在又改为信用申购，这一块是为了减少资金面的冲击，有关部门挺鼓励。转债毕竟是公开上市的交易，比定增还是要规范一些。”某券商再融资分析人士也指出。