打通“最后一公里”：可转债有望扩容

可转债扩容的“最后一公里”被打通。

日前，证监会对可转债、可交换债发行方式进行了调整，将现行的资金申购改为信用申购，并经公开征求意见相应修订了《证券发行与承销管理办法》部分条款。

由于以定增为主的再融资方式在今年来被念“紧箍咒”，可转债、可交债、配股等其他融资形式已渐成气候。如今在新的信用申购方式下，对资金面的影响大为减小，监管层发行可转债的节奏可能会加快。

“新规后，打新的中签率会下降。”北京一位可转债投研人士根据最近几个可转债申购的中签率分析，新规后可转债的打新收益率也会进一步下降。

中签率下降

市场普遍认为，取消申购预缴款后，可转债和可交换债的发行不会再冻结大额资金，可基本消除原资金申购方式对货币市场和债券市场的冲击。

根据新规，可转债和可交换债发行方式调整后，参与网上申购的投资者申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款;参与网下申购的投资者申购时无需预缴申购资金，按主承销商的要求单一账户缴纳不超过50万的保证金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。

“肯定的是，首先是会减少对资金面的冲击。”上述北京可转债投研人士称。

在此基础上，其认为主要的影响将集中在可转债的中签率及打新收益率上。“50万的保证金基本都可以满足，投资者会去积极申购，近期几个案例来看，中签率都很低。”他说。

有分析人士也认为，信用发行模式下，可转债及可交换债的中签率将会持续低于0.1%，并且由于可转债的吸引力强于可交债，因此可转债的中签率会系统性地低于可交换债。

“第二是转债的定价会更加合理。因为转债的定价跟市场存量有关，比如2015年下半年赎回后市场规模下降，当时转债标的稀缺，转债价格都很高。之后随着上市可转债的增多，价格会越来越合理。当然跟正股的基本面以及条款中转股价格设定高低和市场环境有关。” 上述北京可转债投研人士也认为，在这种情况下，整体上来说价格会偏低，打新收益也随之会下降。

在今年4月份发行的永东转债募资4亿，网上申购上限是0.34亿，每个账户只允许申购一次，网上冻结资金56.26亿，中签率为1.3229%。