股票质押新规严审融资投向 杠杆买家和壳股玩家遭重挫(3)

股票质押回购业务规则此次修订的另一重要内容，是明确了质押集中度和质押率的红线。这一调整，对近期不断爆发风险事件的高比例质押股影响最明显。

回顾股票质押业务的发展，在2013年，为满足上市公司股东融资需求，沪、深交易所先后推出股票质押回购业务，其业务规则运行至今也已四年。中登公司的数据显示，截至9月8日，A股3305只个股进行过股票质押，在全市场3354只个股中占比达到98.54%，近乎“无股不押”。

对于股票质押风险得到评估，此前市场更多对关注质押率和整体质押规模占比。但伴随今年以来但伴随同洲电子、洲际油气等大股东爆仓事件爆发，股权质押的局部风险开始暴露，市场和券业对于质押集中度等指标的关注大幅提升。如，在今年7月被股票质押平仓危机逼停牌的银河生物，其控股股东当时几乎将所持股份全部质押，占公司总股本的46.67%;在股价突然大跌时，控股股东的部分质押就触及平仓线。

在此次修订中，质押集中度的管理被写入规则之中，形成了“15%、30%、50%”的红线。其一，单一资产管理产品接受单只A股股票质押的数量不得超过该股票A股股本的15%，单一证券公司接受单只A股股票质押数量不得超过该股票A股股本的30%。其二，加强单一股票全市场质押集中度管理，明确单只A股股票市场整体质押比例不得超过50%。

多位分析师表示，质押集中度的监管调整对于股票质押存量的影响可控，冲击主要体现在部分个股身上。国金证券的统计就显示，目前，股权质押比例高于50%的上市公司共122家，个股大多为市盈率高的绩差股;此类公司占A股上市公司总数的3.63%，质押规模占A股流通市值的2.47%、占A股总市值的3.43%。

除此之外，为降低质押股票价格下跌带来的风险，明确质押率不得超过60%，并规定交易所可以根据市场情况调整质押率上限。但从沪、深交易所公布的最新数据来看，截至本月初，两市无限售条件股份平均质押率在42%至45%附近，限售股平均质押率在35%至40%区间。

还有券商人士表示，当前极少有超过60%质押率的相关交易，部分券商的质押率三出现限售股三折的情况。因此，限定质押率对市场的冲击也相对有限。

“就此次征求意见稿的整体影响来看，由于之前的实操中，券商的合规风控体系已经很大部分考虑到这些层面，征求意见稿对市场的影响有限。”徐彪点评称，部分质押跟实体生产无关，实为加杠杆的纯资金行为，这在此次修订中受限制的情况更为严峻。