301调查冲击：和时间长度有关 中国对美出口不降反升(3)

此次“301”效应的预期

根据前文分析，就中国对美出口而言，难以在近两个月对数据造成冲击;其后续影响还需关注美国对中国“301调查”进程，如果进程较慢，则会加剧出口厂商“制裁恐惧”情绪，进而导致提前出货现象。据此，我们根据历史情况，做出两种情景假设进一步推算其对中国出口的影响。

情景一：此次“301调查”进程不足三个月，这对我国对美出口数据影响有限。

情景二：此次“301调查”进程需耗4~12个月，这在调查期间或使我国对美出口冲高。借鉴1991年及1994年的历史经验可知，“301调查”均抬升了调查期间增速中枢17%~20%左右而下调了调查后增速中枢33%~47%。由此，在此次调查增速中枢抬升17%至20%的假设下，未来3~12个月的调查期间增速中枢或如图1显示。而当前我国对美出口占我国出口总值的19%，这意味着“301调查”或在调查期间将我国出口数据短期抬升3~4个点。伴随“301调查”结束，我国对美出口也相应快速回落。在回落幅度为33%~47%的前提假设下，调查结束后的3~12个月的增速中枢则如图2显示。由此，这或意味着调查结束后，我国整体出口读数将下滑6~9个点。

就中国自美进口而言，在进口被用作“301调查”示好工具时，中国自美进口将会显著上升;但当其被用作“301调查”反制工具时，中国自美进口将会显著下降。据此，我们做出以下两种情景假设：

情景一，此次进口被用作“示好”工具，这将显著抬升我国自美进口增速中枢。根据前文分析可知 ，1991年4月 “301调查”期间增速中枢较调查前增速中枢抬升了5倍而较调查后增速中枢上升了32%。据此，假定中国增速中枢保持这一变动幅度，那么中国在“301调查”期间及其后的增速中枢将如图3显示。

值得注意的是，此前中国在“百日计划”中已在进口方面做出一些让步，进一步让步空间有限。而在绝大部分年份，进口更多被用作“301调查”的反制工具，中国自美进口将会显著下降。据此，我们做出情景假设二：此次进口被用作“301调查”反制工具，中国自美国进口将显著下降。以1994年的“301调查”为例，“301调查”期间美国对中国出口增速中枢较调查前下滑53%，调查后增速中枢则较调查期间增速上升2.3倍。由此，假定此次“301调查”增速中枢保持同一幅度，那么中国在“301调查”期间及其后的自美进口增速中枢将如图4所示。而中国自美进口占我国进口总值8%，这也就意味着“301调查”或下调调查期间我国整体进口数据4个点，但随后上调整体进口18个点。

(蒋冬英系兴业研究助理分析师。李苗献系兴业研究分析师。鲁政委系兴业银行首席经济学家)

编辑：黄宾