已现边际变化还是短期波动？“新周期”激辩未止(2)

陆挺还对中国经济复苏背后的因素进行了逐一分析。首先，出口从去年负8%的增长到今年正8%的增长，对经济增长的拉动将近1.5 个百分点。相对于去年而言，增长的背后有出口的因素，这背后与人民币贬值和欧美经济一定程度的复苏有关;第二，供给侧结构性改革导致房地产去库存;第三是基础设施投资方面，上半年公路投资大概有29%的增长;最后，一些耐用消费品有一些小周期，的确也助涨了这样的波动。

陆挺总结道，在讨论短期波动的时候，我们比较确信经济在顶点附近;如果谈趋势的问题，则需保留一份谨慎。

产能周期与“朱格拉周期”

“我们分析的周期叫产能周期，它的维度大约6~11年。对我们投资影响最多的主要是库存周期和产能周期，一个是短周期，一个是中周期，一般来说，一个产能周期包含三个左右的库存周期，库存周期主要影响短期波动，产能周期主要影响中期趋势。”任泽平认为，改革开放以后，大致经历了四轮产能周期。2017 年前后，正站在第五轮产能周期的起点上。

任泽平表示，第三轮产能周期始于2001年前后，在2007年进入下滑期，2008年金融危机本来是应该进行产能出清的，但是因为推出4万亿刺激，所以进一步堆积了产能过剩，产能出清被推迟了。随后2011年进入产能投放尾声，在2012年以后才步入漫长的产能出清。可以看到在2012年到2016年，由于产能过剩、需求低迷，中国经济经历了长达54个月的通缩，所以这时候大量弱势中小企业退出，落后产能淘汰，市场在2012年以后已经自发地开始出清。

同样被业界热议的，还有“朱格拉周期”。

广发证券首席宏观分析师郭磊表示，目前口号化去谈“新周期”是一种概念误导，其实没有什么“新周期”，确切的概念是新一轮“朱格拉周期”。他认为，全面反驳“新周期”是一种逻辑混淆，周期的本意只是一种均值回复。

所谓的“朱格拉周期”，是指设备更替和资本投资驱动周期，时间维度通常在6~11年。郭磊认为，“产能周期”的说法近似正确，但似乎并不完整，因为一轮朱格拉周期触底，变化的不仅仅是产能，而是包括名义增速、产能利用率和微观杠杆率，三者构成一轮ROE 周期和资本开支周期的拆解。

关于朱格拉周期的看法，业界也存在争议，天风证券宏观首席分析师宋雪涛认为，“朱格拉周期”似乎被神化了。