信用债风险事件接连爆发 民企违约引关注(3)

“现在大家都有一定的投资逻辑，我们相信部分行业还是存在利差走阔风险，信用风险会逐渐暴露。高评级信用债的利率水平已经达到了历史上较高的位置，且配置力量较强，具有一定的投资价值，是基金的主要配置方向。对于低评级，主要还是个券研究深度要加强。利差我们认为还是体现不彻底，存在走阔风险。”戴骏进一步表示。

此外，市场也在多方关注第四批的环保督察及限产对债市的“挤出”效应。

“目前第四轮督察正在进行中，前三轮已经有了一个不错的效果。目前的督察已抽调5600人次，约谈的人数达1.3万，督企和督政相结合。同时因为限产的原因，对周期品中上游的价格上涨会有刺激。”北京某国有券商分析人士告诉第一财经。

随着第四批督察小组对所查地区污染企业的查处，大宗商品的供给端可能进一步收缩，基建持续发力将对黑色系的大宗商品形成助力。也有分析人士认为而大宗商品价格的持续上涨，也可能限制未来央行货币政策的放松，加上近日美元弱势也给了大宗商品价格持续上涨的动力，也就意味着，商品上涨时间越长，对债券市场的压力会越大。

戴骏认为，对于高评级来看，投资逻辑更多是看中国的GDP和CPI下行因素，货币政策不会出现较大范围收紧。低评级的投资逻辑主要还是一些比如传统的过剩产能行业观测有一定复苏的迹象，公司基本面开始趋于好转，负债端压力出现缓释机会。”所以投资逻辑不大一致。但是二者表现出一定的趋同性。”

在上述银行系公募固收部门人士看来，环保督查的影响是全面的，不仅仅影响信用，可能会推高通胀，影响利率。

“对于投资人来说更多还是喜欢信用债，因为信用债波动性小一点，回撤稍微好一点。我们主要拿的也是高等级的信用债。”该华南某公募基金债券基金经理也表示。

二季度货币政策执行报告也指出，要切实发挥债券市场在提高直接融资比重、防范化解金融风险、优化资源配置方面的作用，体现了央行对债市的呵护态度，其中高等级品种在防范风险方面的表现更佳。

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