银监会于学军：金融风险面临前所未有的复杂局面(2)

以上所列举的主要数据都表明，2009年是中国货币信用巨额膨胀的一年，并从此将中国的货币信用基数推上一个“高台”，这极易造成以后年度参照系发生误会或误判。

危机后注入大量资金稳经济

于学军指出，金融危机之后，中国经济面临的发展环境与危机前相比已大相径庭，并持续承受着长期的经济下行压力。

在这种情况下，中央出台了多方面的宏观调控政策，旨在稳定经济增长。具体有：一是调低存款准备金率和存贷款基准利率;二是发明多项新的货币政策工具，向市场注入大量流动性;三是实施积极的财政政策，其中包括地方政府债务置换;四是推出重点建设基金，专门用以解决地方政府投资当中的资本金不足问题，也注入了大量资金。

截止去年末，中国广义货币M2达到155万多亿元，是2007年国际金融危机发生前的3.8倍;狭义货币M1则达到48.7万亿元，是2007年的近3.2倍。从银行业金融机构的资产总规模来看，2007年末约为53万亿，2016年末则达到232万亿，九年翻了4.4倍，膨胀速度惊人。其中，境内本外币贷款由2007年的27.8万亿元增加到2016年末的112万亿元，同期也增长4倍以上。

同时，银行的贷款结构发生了重大变化，其中房地产信贷迅速增长，成为银行业重要的支柱性业务，其规模由2007年末的4.8万亿元增加到2016年末的26.7万亿元，同期增长近5.6倍;房地产信贷占全部贷款的比重由2007年的18.3%上升为2016年之后的25%以上。

于学军特别指出：危机后房贷大幅增长中又以2009-2010年和2015-2016年两个阶段最为突出，前两年分别每年新增2万亿元以上，后两年则分别新增3.6和5.7万亿元，占当年新增贷款总额的比重分别为20.9%和25.3%、30%和45.2%以上，这也正是这两个阶段全国房地产市场为何出现暴涨的重要推动力量。

以上例举的货币信贷数据均大幅超过同期的经济增长率，致使中国的经济货币化水平大幅度提高(即M2与GDP之比)，由2007年末的1.51倍快速上升为2016年末的2.08倍，即M2的年末余额是当年GDP总额的2倍多，这在全球大的经济体中早已“一骑绝尘”。

这些变化当中，还有一个重大的变化，就是银行投资类资产快速扩大，至2016年末已达到62万亿元，较2007年增加51万亿元。其中，近两年来，由于地方政府债务置换以及新兴货币政策工具的大量使用，致使银行业投资类业务出现爆发式增长，2015和2016年分别新增16万亿元和13.8万亿元，各增长50.5%和28.5%，也是正常年份新增额的2-3倍。伴随着货币信用以及金融业资产负债表的持续巨额扩张，导致中国的债务率水平快速上升，现已成为海外媒体谈及中国金融风险的一个重要隐忧。