5万亿引导基金撬动巨大社会资本，谨防明股实债风险(2)

清科研究中心认为，2015年以来设立的大型国家级、省级以及地方引导基金在2016年陆续投入运作，并逐步开始发挥引导效应，成为中国私募股权投资市场机构LP的后起之秀。

同时，政府资本的引导作用已初见成效，产生了巨大的社会资本带动效能。以位列清科集团“2017年中国政府引导基金排名榜单”前三强的湖北省长江经济带产业基金(下称“长江产业基金”)为例，该基金由湖北省财政出资400亿元发起设立引导基金，由引导基金募集社会资金，发起多只母基金，母基金总规模为2000亿元左右。母基金再通过发起子基金或直接投资的方式实现对外投资，力争放大到4000亿元，最终带动约10000亿元的社会投资投向实体经济。

设立不到两年时间，长江产业基金所投资建设的华星光电第六代柔性AMOLED显示面板项目、吉利智能网联汽车公司总部项目、长江黄冈国家纺织品综合循环示范基地等项目已经开工建设，投资总规模超500亿元。京东方10.5代TFT-LCD显示面板项目、小米第二总部、长江蔚来新能源汽车产业园等项目亦将在年内签署投资协议及开工，直接投资近1500亿元。

长江产业基金有关负责人表示，截至目前，长江产业基金管委会核准通过母基金24只，总规模1204亿元，已实现对18只基金共计80亿元的出资，基金总规模达887亿元，直投项目63个。

专家：政府出资比例20%左右为佳

陈波表示，政府产业基金对于促进产业政策的目标实现、推动经济转型升级起到了一定的作用，但是政府产业基金也存在着诸如政府与市场边界的模糊化、过度投资、地方财政风险等问题，一旦政府产业基金变身政府直接投资行为，对于深化市场化改革是不利的。

长期观察银行业发展的浙江大学经济学院博士后冯毅则表示，在当前规范地方政府举债、清理地方政府融资平台的大背景下，各级地方政府不能再延续原有的依靠举债投资来拉动经济增长的老套路，转而以借设立政府产业基金为名，通过“政府投资+金融资本”、“政府投资+民间资本”等多种融资机制，将产业基金变为政府融资工具，通过基金投资来拉动当地经济增长，以实现其政绩目标。

冯毅称，有些地方政府采取财政资金劣后、承诺对基金参与者保本最低收益的方式，吸引银行理财资金进入，从而达到财政资金放大的目的。这种明股实债的方式加大了地方财政风险，一旦基金在存续过程中出现任何风险，最终地方政府必须兑现兜底的承诺，为基金参与者埋单，这种做法既违背了市场化的运行规则，也加大了地方政府的财政风险。