IMF第四条款磋商：人民币弹性待提高 资本账户开放为时尚早(3)

推动国企改革、改善竞争

就结构性改革而言，IMF认为，国企改革是关键，因为这对应对企业债务问题、提高生产率起到重大作用。

IMF发现，虽然国企在工业产出中的比重在下降（在过去15年间从40%下降至15%左右），但它们在企业债务中的比重过高（2016年占企业总债务的57%，为GDP的72%），且在2008年至2016年贡献了企业总债务增幅的近60%。总体上看，国企的业绩不如私人企业，回报率和生产率都较低。在控制了行业后，国企的生产率也比私人企业低25%。

在去杠杆和债务重组进程中，中国的债务重组已逐步取得进展，成立了由发改委牵头的跨部门小组，负责推动去杠杆进程；监管机构重新开始关注解决过高杠杆率的问题。有关债转股和多债权人的债权人委员会的指导文件也相继发布。

对此，IMF评估称，发布指导文件是迈向建立解决过高企业债务问题全面框架的积极的第一步。不过，“虽然一些国企重组案例包含了运营重组的内容，但并没有明确其细节和时间框架。一些债转股名义上是股票，实质却是债务。此外，若不同时努力降低信贷增速，那么只在表面上开展财务重组来满足去杠杆‘目标’（如降低企业层面的负债资产比率）的风险会越来越高，而深层结构性问题无法得到解决，这本质上是拖延时间。”

此外，IMF认为让“僵尸企业”退出这种做法是适宜的。随着盈利能力改善，僵尸企业的债务问题估计有所缓和，“但要解决这些债务问题可能仍很困难，因为国企僵尸企业比其他僵尸企业维持现状的可能性高出30%左右。”

就削减产能方面，煤炭和钢铁行业已经制定了中期目标，将在2015年基础上，在未来3至5年内削减10%至15%的产能，减少180万工人。2016年削减产能超计划完成，2017年也正有序进行。过去2到3年中，有关员工减少了30%且未出现大规模失业。

IMF认为去产能是适宜的，但还可以更进一步。根据目前的削减目标，由于先前已计划的投资，粗钢产能在2018年至2020年将仍接近2013年的水平，占全球产能的近一半。部分已关停产能又恢复了生产。产能过剩行业的债务并没有下降，表明问题贷款尚未得到充分确认（银行没有将这些问题贷款划分为不良贷款）。

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