客户利益至上银华基金打造固收旗舰

长期震荡的股债市场中，能够在各类资产管理机构视为“兵家必争之地”的固收业务中脱颖而出者少之又少，银华基金固定收益团队便是其中之一。

从2008年开始搭建团队到现在，银华固收团队已经有60多人。不仅获得了银行、保险等大机构客户的认可，并且其固收业务负责人姜永康在2015、2016年连续两年在社保基金理事会的年度考核中得到嘉奖，更是获得全市场唯一一个“年度业绩优秀投资经理”称号。截至2016年年末，银华基金固收总规模接近3000亿。

“你只有知道了客户的特点及对风险收益的要求，才能够量体裁衣拿出符合要求的投资方案。”在近2个小时的采访中，姜永康多次强调，做任何投资之前首先是对客户的分析。

客户利益至上

多年来，银华基金在固定收益领域深耕细作，由于投研能力优异长期以来业绩稳定突出，接连获得了社保基金理事会等权威机构的认可，实属不易。在多年的投资生涯中，姜永康愈发体会到，基金经理把业绩做好就万事大吉的时代亦一去不复返，特别是在专户产品，更是要根据客户的需求“量体订做”。

“我们将自己定位于提供投资管理服务，会非常重视在前端的工作，在对客户的需求做出深入分析的基础上提供出符合要求的投资方案。”姜永康认为，做投资时首先要把客户的需求分析清楚，做完分析之后才能定出一个跟这个产品和客户需求相一致的投资目标，然后实施相应的投资策略。

在银华基金的客户体系中，机构客户不像普通客户，他们不仅关注结果，甚至更加关注过程。因为委托投资的资金体量庞大，对大机构客户而言，一套完整的、可重复的投资体系就显得尤为重要。

“资金量很大迫使机构一定要在可预期的范围内投资，因为一旦发生偏离就很难管理。一些大机构客户给了银华大量业务，说明了我们过去在’怎么做’这一块得到了客户的认可。”姜永康在接受采访时表示。

姜永康举例称，好比大批量订制衣服，一定会考察工厂的生产线、物料的渠道、物流送货等全流程，只有这样才能对成品做到心中有数。回归到投资上来，基金经理们就需要在业绩归因和责任分析的过程中，去分析引发问题的原因并尝试寻找解决问题的办法。

“在影响业绩的因素里面，有些东西是你控制不了的，比如通过研究和分析是没有办法去预判到政策变化;而市场影响这些因素是可以通过研究分析能够找到规律的，这是可以做的。要明白什么事情是可以做，什么事情不可以做，不要在不可以做的事情上花太大力气。可以做的事情，就需要你对收益的来源进行分解。”姜永康解释道。

第一财经也了解到，银华基金在对基金经理的考核中并不十分看重相对排名，其只占整个考核指标的20%，剩下的80%则根据客户的风险收益特征及满意度来衡量。

另外，在客户服务上，银华基金也会提供专业化的服务，比如专题研究、市场观点及时沟通，给到客户切切实实需要的东西。

“比如前期中登调估值，我们想客户所想，第一时间就制作了报告当天发给客户;比如客户关注地方债的投资价值，我们就会把客户需求和我们的需求结合，给他发送他想看的报告。”银华基金投资管理三部副总监杨艺也告诉记者，基金公司的客户通常都非常专业，每天会收到大量报告，只有真正能提供有价值的、专业的东西才会引来机构客户的关注。

60人团队作战

银华基金在固定收益投资领域积累了多年的投资管理经验，产品种类齐全、投研体系完善，2016年债市虽然一波三折，银华所管理的15只债券型基金综合收益排名第二，更为难能可贵的是，在去年12月份债券基金的大幅回撤中，银华综合回撤仅-0.01%。

wind统计也显示，截至今年6月30日，银华旗下的银华增强收益、银华信用双利、银华永泰积极、银华信用四季红等多只债基三年以来回报均超了25%。

固收成绩单如此优异，与银华基金的投研团队及其团队作战模式息息相关。记者了解到，按照投资、研究和交易职责不同，银华基金固收团队由三部分组成，分别是研究团队、交易团队和投资团队。并且固定收益投资团队覆盖债券和权益两大资产类别，平均从业年限接近8年，固收团队总人数达到60人。

因为“研究可以创造价值”，因此银华基金搭建完善了研究团队，仅仅固定收益部门，目前配备近二十名专职固定收益研究员，全面覆盖宏观经济和信用债券的研究。

“固收团队的宏观利率研究已经达到业内顶尖水平，不仅能为公司内部投资决策提供依据，还在关键的宏观经济和债券市场研究课题方面对外提供一系列专业报告，对于提高我司对债券市场和机构客户的影响力起到非常积极的作用。”姜永康也说。

“债券投资就是做小蜜蜂，一点点搬，这个过程中管理好头寸和风险偏好。我们的部门架构完备、专业、先进，其他公司想复制搭建很难。除了团队成员之间彼此有默契的配合，整个团队价值观、理念等也有共识。这种价值观的共识决定了我们从服务客户开始就有选择，有些我们认为不适合我们理念的客户和业务，我们宁可不做。也是基于这种共识，我们用长远的眼光来经营这个固收业务的平台，有舍有得，看客户需求和我们的状况是不是相匹配，跟客户一起成长。”银华基金投资管理三部副总监邹维娜也表示。

不像股票市场集合竞价连续成交的，固定收益交易是OTC的市场，需要一对一的谈判。在这个过程中，交易人员掌握交易资源的多寡以及又能了解各个交易对手的需求，对于完成交易而言就显得非常重要。

因此，信奉“交易创造价值”的银华基金拥有业内交易能力最强大的交易团队，人员接近20名，在二级交易、一级市场投标、存款报价、一二级价差分析、交易行情回顾等方面全面合理分工，为投资提供了强大的交易支持和信息支持，既能有效的协助投资团队实施投资策略，又能主动提示投资机会、及时反映市场信息。可以说，交易与投资高效良性的互动，是固定收益投资业务长足发展的关键。

“除了能找到合适的交易对手，帮助基金经理实现资产组合的配置外，还要求交易员能够谈到一个更合适的价格。实际上对于我们而言，从排序来讲是数量优先，接下来才是对价格的考虑。首先你要能实现你的配置，来一百亿资金，你要能组织一百亿的资产，客户有赎回发生，交易员必须有把债券变现的能力，这是交易员非常重要的一个职能。在此基础上可以在价格上面再做一些优化以提高收益。”姜永康说。

“现在市场越来越丰富，越来越细化，个人的能力都是有限的，投资的合作和分工就非常有必要。如果单靠个人的话，覆盖面太广很难做到深入。所以，团队合作需要解决的就是广度和深度的问题。”姜永康进一步表示。

信用研究20字诀

2016年以来，债券市场信用风险时间频发，一些机构也难逃厄运，不幸“踩雷”违约债。值得一提的是，在经济周期下行、信用风险事件发生概率上升的大环境下，银华基金固收团队建立开发的信用研究体系有效控制了信用风险，至今持仓品种仍尚未出现违约。

银华基金投资管理三部副总监刘小平告诉记者，银华信用研究整体宗旨可以用二十个字来概括：严格入库，动态跟踪，风险预警，价值洼地，分散投资。“这二十个字贯穿我们工作始终。”他表示。

记者也了解到，银华基金对信用研究非常重视，目前共有11位信用研究员，其中四位来自于评级公司，平均司龄都在五年以上。“业内跟我们差不多规模的基金公司，十个人以上的信用团队并不多见，并且信用风险司龄在五年以上的更是少之又少。”刘小平说。

“从信用研究管理来看，也是本着精细化的管理。具体而言，就是对行业管理，比如产业、城投、地产会细分不同的领域，城投还会分区域等等，都会进行行业和区域的划分。另外信用研究不仅仅是做风险控制，它还需要做其他专业性的东西，所以我们除了行业的分工之外，还有专业板块业务的分工，目的就是为投资项目公司提供更好的服务。”刘小平称。

“信用投资上个性的东西很多，所以我认为现在信用风险的管理上面一定需要去按行业、按公司这样去看。在这一点上也是我们比较骄傲的一个地方，信用团队建立了一个比较全面的信用评价体系。”姜永康透露，银华信用团队建立了分行业不同债券发行人的全部存量债券的内部信评数据库，并建立了全市场风险债券预警数据库，涵盖了目前市场上全部违约债券企业，具有极强的风险预警功能。

银华基金自我研发的数据库系统颇为值得一提。刘小平也介绍，该系统对全市场债券评估，并且每日都要进行跟踪，“只要发生什么事情能比卖方提前很早知道。”

我们对于债券都会进行预判，也就是刚才说的风险预警，这种存在很大的违约概率以及很高的估值风险的，都会由我们高危债券数据库进行定制。”刘小平也说。

信用风险管理出众的银华基金业赢得了素以标准严格著称的社保基金理事会的嘉奖。2015和2016年，银华基金总经理助理、固收业务负责人姜永康连续两年荣获全市场唯一一个“年度业绩优秀投资经理”称号，其管理的信用债券类组合也获得“委托组合综合考评A档”。

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