任泽平反驳新周期被误解：周期背后是人性的轮回(2)

2、 认为产能出清主要是供给侧改革所致。我们认为，新周期是供给侧改革和市场自发出清的叠加。市场自发出清比供给侧改革要更早，从2012年以来，中国经济就已经开始依靠市场自身力量去产能，54个月的通缩。另一个可以佐证的证据是，供给侧改革主要在钢铁、煤炭，但我们看到产能出清在化工、造纸、玻璃、水泥、有色等没有推动供给侧改革的很多行业均有积极进展，我们看到广义周期品的价格上涨、企业盈利改善以及资产负债表修复。所以这一轮供给出清，我们倾向于认为除了供给侧改革，更重要的是市场自发出清的力量。

3、 认为新周期一定要有新内容，新经济结构。我们认为经济周期和结构转型是两回事，并不意味着每一次周期轮回都要有经济结构的翻天覆地。周期是从复苏、繁荣、衰退到萧条自身的循环，周期不仅是一个技术过程，背后是亘古不变的人性轮回。

4、认为新周期是朱格拉周期或设备扩张周期。相对于朱格拉周期，我们建议采用供给出清新周期或产能出清新周期更加准确，更能准确描述产能周期的第三个阶段特征。更重要的是，目前并没有进展到第四个阶段设备扩张周期，钢铁、煤炭、电解铝等行业甚至仍在去产能去设备的过程，当前商品价格和周期股的大涨主要是供给出清而不是设备扩张，大家注意，设备扩张是周期行业逻辑自我破坏的过程，目前还没有看到。如果哪一天我们看到了设备的大规模扩张并投产，恰恰是供求格局重新恶化的过程，所以讲朱格拉周期或设备扩张周期并不准确。

5、认为新周期意味着改革任务完成，不需要再改革了。这也是一种误解，供给出清新周期仅就部分行业的过剩产能去化而言完成了阶段性的任务，改革仍任重道远，比如通过减税和打破玻璃门放活新兴产业，通过长效机制促进房地产持续健康发展，通过财政整顿建立财经纪律，在金融稳杠杆的过程中完善金融监管，为了平滑改革带来的结构性失业阵痛需要完善社会保障体系，等等。

第二个讲新周期向何处去？新周期是中期逻辑，所它可持续性比较强，只要逻辑不被破坏，比如产能不会大幅释放，需求不会大幅变差。值得注意的是，这一次供给出清新周期跟以前不同，以前商品价格上涨，逻辑会自我破坏，因为企业盈利改善以后会扩大产能。但是，这一次商品价格上涨以后，由于供给侧改革、环保压力、银行限贷等导致产能的释放是远远低预期的，或者说企业盈利改善和资产负债表修复的时间是被大幅拉长的。