方大炭素是6124点前的中国神华？解读背后的上涨逻辑(2)

当时A股市场正在攀登6124点前夕最后的疯狂中，狂热的气氛也蔓延到了港股市场。彼时某海外投行分析师给中国神华港股开出了101港币的目标价，75倍市盈率。在一次电话会议中，面对咄咄逼人的买方，这位分析师给出了这样的逻辑

1. 中国神华作为行业龙头，估值应该也是龙头！

2. A股西山煤电现在60倍市盈率，神华目标给个75倍，很合理！

3. 75倍PE，对应煤价应该是每吨1000块。

4. 经济现在那么强劲，需求那么旺盛，煤价涨到1000块，完全合理呀！

5. 所以中国神华101港币，完全合理！Q.E.D！

然后一位买方经理给出了绝杀的一击：煤价涨到每吨1000块的话，新疆那些生产成本几十块不到一百块，但运输成本五百块的煤，会不会进入市场呢？

分析师：这……

在此之后，中国神华当然没有到达101港币的目标价，煤价也就不用按照分析师的部署涨到每吨1000块了。

中国神华港股于2007年10月11日摸高57.95港元后走上为期一年的下跌路，最低跌至7.91港元。在A股市场，中国神华的走势则更为夸张，其于2007年10月9日以每股36.99元价格在上交所发行上市，10月15日盘中唱出每股94.88元绝响，随后一路下跌至2008年11月4日最低16.98元方止跌企稳。

凭良心讲，围绕方大炭素，分析师在大多数时候还是靠谱的。

给出“年化盈利能力70亿”这个核弹级标题的分析师从4月开始着重提示石墨电极涨价对方大炭素的驱动作用。5月，分析师预测“超高功率石墨电极价格大概率超过4 万元，即再上涨1万元。”

6月，当超高功率石墨电极市场价格确实上涨到4万元以上时，分析师大胆预测将上涨至10万元，这一预测也确实在之后得到印证。但直到此时，他对方大炭素给出的目标价上限始终在14元。

但在7月，也许是方大炭素垂直上涨的K线击碎了分析师心中的某种东西，他在研报标题中按石墨电极现价，提出了“年化盈利能力70亿”的概念。

有宏观分析师为同行叫屈，提出“年化盈利能力”概念恰恰是为了区分当时价格下公司的盈利能力和公司实际盈利而形成的，是周期行业分析师常用的概念，本来就不代表对公司盈利的预测。