指数的“困惑”：“牛熊”难辨 谁来代表A股市场(2)

某资深投资人士把出现这种现象的原因归纳为投资者的“惯性思维”。他认为，随着国内宏观经济的企稳，带动企业盈利改善和行业集中度提升，引发蓝筹股行情。而中小创个股则在壳资源价值下降、外延并购业绩贡献度下降等因素影响下，遭遇业绩和估值的双杀。

“当市场各种因素发生变化，而你却沉迷于旧的投资思路和逻辑，没有办法跟上变化的时候，思维惯性就成了投资盈利的最大障碍。”上述投资人士表示。

谁来代表A股市场

市场人士的普遍感受是，以往上证综指可以在一定程度上反映市场整体牛熊状况，但今年以来这种情况已不复存在，随着分化行情愈演愈烈，市场已经很难用单独的一两个指标来衡量

个股普遍下跌而指数实现上扬，在这样的分化行情下，市场关于指数“失真”的声音多次出现。对于这个说法，一些市场专业人士有着不同的看法。

“我认为并没有指数‘失真’一说，因为从某种角度来说，今年就是细分领域的牛市。”上述私募投资经理认为，从不同指数和其对应的市场表现来看，不论是上证综指，还是创业板指，抑或是上证50、沪深300，都真实反映了其所代表市场的情况。

另一位基金经理的观点与此类似。“如果投资者手中持有的主要是中小创个股，却和上证综指的涨跌幅作对比，其实是没有参考价值的。”他说，这就好比在竞技体育中，用时间单位去度量跳远比赛的成绩，完全没有可比性。

在专业的指数投资经理看来，传统指数具有不同的定位，具体可以分为市场表征型和可投资型两种。所谓市场表征，即指数编制时是为了反映对应市场的情况，而不一定具有投资的可操作性，比如上证综指和创业板指。另一类则是对投资有一定参考和比较意义，并对投资者交易产生影响，比如上证50指数、沪深300指数、中证500指数，这三者也正是目前A股股指期货的合约标的。

在采访中，市场人士的普遍感受是，以往上证综指可以在一定程度上反映市场整体牛熊状况，但今年以来这种情况已不复存在，随着分化行情愈演愈烈，市场已经很难用单独的一两个指标来衡量。同时，他们判断在大逻辑发生变化之前，分化行情还会持续，投资者不能只盯着某一个指数来做投资参考，而要结合所投资品种选择对应的参考标的。