美联储12月再加息的可能性大！暴跌到93的美元让交易员陷入迷茫(2)

他对记者称，从通胀水平看，当前的核心通胀尚未脱离可供加息的合理范围。1990年至今，美联储共进行了四轮加息，其中1999-2000年加息周期与本轮加息最为接近。在1999年6月加息周期启动前，1-5月美国核心PCE增速均值低至1.27%。与之相比，今年1-5月的核心PCE增速均值为1.60%，尚存在较多的缓冲空间。从加息模式看，本轮加息与1999-2000年加息周期均具有“低通胀、低失业”的特征。在这一模式下，相对强势的经济增长是支持美联储加速加息的核心力量。

根据IMF的最新预测，虽然由于特朗普新政不及预期，美国2017年经济增速预测值大幅调降，但是较2016年仍上升0.5个百分点，保持在相对稳定的上行通道。得益于此，今年第三次加息的经济基础尚未瓦解，美联储的鹰派立场不会逆转，但是加息的具体操作可能出现微调。

法兴银行首席中国经济师姚炜对第一财经记者表示，“美国经济周期已经七个年头，是有史以来第三场的经济增长周期。近期看到了一些周期乏力迹象，例如美联储加息增加偿债负担、企业利润开始下滑。不过。如果美国税改可以落实，那么美国的这轮经济周期还能延续到2019年年底，也就是说美国将等到2020年再进入经济衰退周期。”

未来，一方面，美国财政政策与货币政策的联动更为紧密。工银国际认为，9月末美国政府债务上限问题将成为美联储决策的关键参考，并显著影响后续加息和缩表的力度;另一方面，美联储对第三次加息时机的选择将更加谨慎。9月加息的概率大幅下降，11月或12月加息的概率相对上升。

将较快启动缩表、无法取代加息

尽管本次美联储强调会相对较快地展开缩表操作，但似乎这一预期已经被市场消化， “先加息，后缩表”的政策搭配将得到坚守，且二者并不能互相取代。

程实表示，目前市场之所以担忧加速加息的中断，一方面是因为暂时高估了通胀下行产生的政策压力，另一方面则是认为可以通过缩表而非加息，进行更为稳健温和的货币紧缩。暂停加息、转向缩表的市场预期逐步增强。

不过，他强调，现阶段加速加息的作用无法由缩表取代，“先加息，后缩表”依然是最合理的政策搭配。“与加息相似，缩表操作同样会直接干预市场利率，会使得收益率曲线重新陡峭，同样将抑制长期投资和消费，进而影响通胀水平。因此，简单地以缩表取代加息，并不能减少货币紧缩的负面影响。并且，较之于加息，这一影响更加难以预测和控制。”