IPO常态化发行 “退市难”症结待解(3)

华东政法大学经济法学院教授吴弘华也认为，很多上市公司被暂停上市后，通过各种手段不退市、恢复上市或者延长暂停上市时间，这也是执法不严的一种体现。

除了退市制度本身以外，加大退市力度还需要从IPO发行、壳交易等方面建立配套制度。这三个方面可谓环环相扣，退市难背后的一大阻力为壳价格高企，而要打压壳价格，加快IPO的供应是杀手锏。

“怎么把壳价格打压下去，就是通过发行IPO方式把整个市场的壳价格打压下去，让市场没有炒作壳资源的理由。”上述投行高管表示。

董登新也表示，应该给予IPO更包容的机制，以让IPO发行的效率大幅提升，降低IPO时间成本的同时，也可大幅降低发行的实际成本费用，这也会让大多数企业更愿意通过IPO方式排队上市，而不是借壳上市。

同时，堵住壳交易的后门也成为一大举措。董登新认为，监管层应该在并购重组的审批环节，强调“由虚向实”，对于跨界并购、炒壳重组等应该坚决杜绝，如果这块做得好的话，投资者也可以用脚投票，而不是赌博式地炒壳。

当然在行政干预之外，市场化的退市通道也成为多方业内人士的一大期待。上述投行高管便建议，如果上市公司股价持续下跌，持续一段时间后交投惨淡，甚至不如三板市场的交投状态，那么这样的公司就不适合在A股市场上市。

“如果参考美国资本市场做法的话，一种是财务类标准不达标被退市，还有一种就是投资者用脚投票的退市。”董登新表示，其实A股市场也设定了市场化退市通道，比如股价连续20个交易日跌破面值1元就会退市，但是A股市场投资者并不愿意让持股公司退市，所以A股市场没有低于1元/股的股票，投资者不愿意用脚投票，所以市场化退市通道在中国目前可能只是摆设。

而对于完善退市制度的同时，是否需要强化退市配套的投资者保护机制?多位业内人士认为，保护投资者最好的办法是投资者要学会自我保护，一方面投资者需要懂得用脚投票，另一方面则是要树立法律维权意识。

（第一财经实习生车文扬对本文亦有贡献）

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