金融风险再成主导风险 全球经济正在发生转变(2)

其次，低通胀可能成为常态。值得关注的是，在全球经济超预期反弹的同时，各主要经济体依然面临核心通胀疲弱、工资增长缓慢的困境，印度、俄罗斯、巴西等多个新兴经济体的核心通胀水平出现下降。这表明，本轮短期反弹并未真正激活新一轮的需求扩张周期，扩张性政策效应的衰减引致需求曲线的左移正在进行，因此核心通胀的低迷将长期存在。

最后，市场预期敏感多变。一方面，多元化涨潮缩小了主要经济体的周期差异，为各大央行提供了收紧货币政策的空间，打破了美联储“一家独鹰”的局面。另一方面，疲弱的通胀水平又使得欧央行等主要央行犹豫不决，增加了全球货币政策的不确定性。受此影响，市场预期趋于敏感多变，加速跨地区、跨市场的资本流动，从而加剧全球汇债两市的波动。

金融风险再度成为主导风险

7月IMF的世界经济展望报告显示，随着全球经济趋于稳定，全球风险的重心也发生关键性迁移。笼罩已久的复苏风险已经逐步消散，金融风险重新成为主要风险，从多个方面威胁全球经济复苏的可持续性。

第一，资产价格面临重置。今年以来，全球VIX指数长期保持历史低位，而以美股为首的各大股市则接连冲高。正如IMF所指出的，长期积累的政策不确定性可能形成共振，引发市场风险偏好的骤然逆转，造成市场波动性的跳升，进而引发高估值资产的价格重置。

第二，各国金融压力居高不下。IMF指出，美国货币政策过快正常化、欧元区国家公共债务、中国信贷过度增长等问题不仅威胁本国金融稳定，也将对其他国家形成外溢冲击。

第三，内向型政策恐将泛滥。宏观乱纪元下，由于各国利益博弈加剧，实体经济的保护主义和金融领域的“监管竞次”可能相互叠加，同时造成全球供应链和金融环境的恶化，拖累各国的长周期复苏。针对上述风险，中国经济已经进行了提前部署和主动应对。7月以来，全国金融工作会议通过提振金融监管效率、规整金融市场秩序、明确金融职能引导，增强了国家金融安全的内部基础。中美全面经济对话的机制创新，则推动了两国金融监管和金融市场发展领域的务实合作，为消解金融风险提供了有力的外部工具。因此，随着全球金融风险的日趋高涨，中国经济的确定性优势有望进一步增强。