被惠誉列入负面观察！这次是刚接手万达商业酒店的富力(2)

而此次收购的酒店业务，恰恰是此前富力地产的短板。富力地产的财报显示，最近五年，酒店业务持续亏损。

中金此前分析到，富力地产的核心业务一直为房地产开发，但始终受到公司副业的拖累。公司的酒店营运和其他分部业务在2016年仍旧延续着上年净亏损的窘境，酒店营运和其他分部共计净亏损7.3亿元，而此前2015年为6.7亿元。

根据公告显示，富力地产此次接手的酒店，包括喜来登、皇冠假日、威斯汀、希尔顿、艾美等核心酒店资产，总建筑面积达328.63平方米，客房数目高达23202间。

穆迪表示，交易完成后，富力地产的酒店资产组合 (在运及在建酒店) 将增加达到100家左右。而当前，富力地产只有14家酒店处于运营状态。

而万达的这77家酒店盈利情况究竟如何呢?据万达酒店发展(0169.HK)2016年年报显示，2016年万达酒店发展收入3.87亿港元，同比减少82.8%;净亏损6066.3万港元，亏损额同比减少76.9%。

“酒店业务的周期性与房地产开发周期性有所不同。”穆迪表示，“此次收购可令富力地产的业务更为多元化并从中受益。”

存量债券是融创的两倍

按照穆迪的测算，若收购成功完成，到2018年富力地产由收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将在2016年底42%的基础上攀升，并趋向于50%-60%。穆迪此前预期到2018年底富力地产的收入/调整后债务比率将升至60%-70%。

第一财经记者根据公开信息整理发现，富力地产目前公开发行的债券总额为510亿元。而截至一季度末，长期借款余额则为439.78亿元。与高度依赖的银行贷款的融创中国不同，在债务结构方面，富力地产则主要依靠发债融资，存量债券约为融创中国的两倍。

在这510亿债券当中，有490亿是在沪深交易所发行的公司债，发行时间主要集中在2016年前三季度。

富力地产境内存量债券

而在2016年年底房地产企业发行公司债收紧后，房企发行公司债融资难度明显增大。

截至2017年7月24日，富力地产这位去年的发债“大户”，今年以来也没能再发行公司债融资，仅在审核条件相对宽松的银行间债市发行了20亿中期票据。海外债方面，富力地产今年还在1月12日增发了4.6亿美元的优先票据，目前海外债余额合计7.25美元，这笔债务将于2022年到期。