“野蛮人”围猎新手法：夺权高比例质押股(2)

“尽管目前遭到平仓的案例较少，但是对于一些极高比例的质押，如80%甚至90%以上，此时一旦出现股价持续走低的情况，质押股东已经没有多少股权可以进行补充，往往面临着更大的被平仓风险。”国泰君安中小市值分析师孙金矩在报告中强调道。

当股价下跌到预警线或者平仓线时，包括公司大股东在内的公司股东往往不想失去公司的制权，不愿意面对被平仓的局面，会采取多种措施稳定股价来自救。孙金矩介绍，大股东自救的主要方式，包括补充质押股权或抵押现金、主动解除质押等。个例中还出现释放利好信息而拉升股价，这种手法在今年6月以来的兜底式增持中体现得更为明显。

为缓解质押危机，上市公司大股东也会采取停牌战术。此举的好处是可以使抵押品的账面价值一直停留在停牌前，免于被催收抵押品，而股东也可不必再追加抵押品。但孙金矩还表示，停牌只是以时间换空间，风险仍然存在。如果停牌期间大盘反弹，此时复牌股票补涨或能化解爆仓危机;若大盘一路向下，短期内质押股权和资金又无法补充到位，那就只能一直停牌。这不仅会被投资者诟病，复牌后也会面临质押股权价值的进一步下挫。

据Wind数据统计，2017年以来，两市共有5904次的质押还未解押或质押截止日期还未到，涉及1495家上市公司。其中，结合已公布的解押数据统计来看，第一大股东所持股权质押比例在99%以上的有38家。另有23家上市公司第一大股东所持股权的当前质押比例超过90%。

救兵变脸“野蛮人”

停牌自保、积极筹资、追加保证金或质押物等，这些都是应对平仓危机时上市公司及大股东的常用手法。然而，即便平息了被平仓的“近忧”，也并不意味着风险彻底化解，反而可能是另一场危机的开始。

根据本报此前报道，因控股股东勤上集团、实际控制人李旭亮及关联人部分质押的公司股票接近平仓线，勤上股份自4月26日起开始停牌。当时数据显示，勤上集团已质押了所持的99.03%公司股份，而李旭亮与关联人则将所持股份全部质押。这意味着，三者手中已无太多股票去补充质押。

随后的5月，上市公司发布了两则公告。其一是控股股东勤上集团与深圳德基伟业在5月1日签订授信协议，德基伟业将提供最高额综合授信借款6亿元。其二，勤上集团、李旭亮、温琦与北京均远和南京纯悦在5月12日签署战略合作协议，约定勤上集团将进行增资扩股，前述两家公司分别以1.5亿元、认购勤上集团25.5%的股权。按照约定，两家公司应在今年6月底之前缴足出资额。